7月发布最多3.2亿港元的回购计划，9月密集回购，股价却不升反跌，先扬后抑的高伟电子被市场错[*]了吗？

　　高伟电子于7月13日授权及批准一项最多3.2亿港元股份购回计划，8月19日开启收购，截止10月2日累计回购461万股，回购金额超过一亿港元。受回购提振，该公司股价于8月涨幅达23%，然而9月开始下跌，跌幅超过11%，今年市值回调了18%，2025年9月份以来较高点已近腰斩。

　　然而，该公司业绩却增长强劲，2026年上半年收入及利润持续双位数增长，一边是越买越跌的拉锯，回购止不住估值的回落，一边是中报收入利润双增长的答卷，高伟电子的估值天平，究竟倾向哪一侧？

　　高伟电子是精密光学模块供应商，客户覆盖智能手机、多媒体平板计算机、智能驾驶及其他移动终端设备领域，是苹果的核心供应商，同时业绩对苹果高度依赖,今年上半年，行业整体仍处于调整趋势，但苹果销量逆势增长。

　　根据IDC数据，全球智能手机出货量整体下滑，一季度降4.1%、二季度降6.7%，而苹果出货量分别增长3.3%及15.3%，全球市场份额达到20%，稳居第二名，其中中国市场作出了核心贡献，在Q2增长高达24.9%。受益于苹果业绩增长，高伟电子同样逆风交出双增长，上半年实现收入16.05亿美元，同比增长18%，股东净利润约0.9亿美元，同比增长33.3%。

　　上半年，高伟电子最大客户贡献收入15.93亿美元，同比增长19.4%，收入占比提升至99.3%，其中中国市场贡献最大，贡献收入14.8亿美元，同比增长20.3%，收入占比提升至92.2%。拉长周期看，在高度依赖下高伟电子对苹果业绩周期高度敏感，2023-2025年收入和利润均保持高增长趋势，收入复合增速为94.6%，股东净利润复合增速105.6%。

　　利润增速跑赢收入，主要为经营杠杆持续释放。高伟电子代工属性意味着利润率不会太高，但股东回报率并不低，上半年毛利率11.22%，相比于往年较为稳定，但期间费用，包括销售、行政及融资费用率均得到优化，上半年期间费用率为4.99%，同比下降0.9个百分点，股东净利率5.6%，提升0.7个百分点，年化ROE达22.3%。

　　苹果是高伟电子的基本盘，高度依赖既是风险也是保障。该公司深度参与苹果多款全新品类，具备增长预期，上半年，苹果销量逆势大增使得该公司需求强劲，Q3苹果在华的销量继续增长0.6%，Q4新品推动销量持续强势，全年销量或均可为该公司提供旺盛订单。且从中长期看，苹果2026-2027年有望发布折叠机、20周年版手机、AI耳机、AI眼镜及家居机器人等全新品类，也为高伟电子带来增长保障。

　　高度依赖始终有风险，该公司积极开辟第二增长曲线，布局MicroLED相关光学技术，挖掘光通信、AR等领域的创新应用机遇，同时凭借在光学高精度光学感知产品领域的深厚积累，前瞻布局机器人新业务。此外，该公司紧跟AI发展趋势，推动人工智能技术由“产品赋能”向“体系赋能”的深度延伸，实现基本盘+新增长曲线双驱格局，不过目前新增长曲线并未成型，尚未对业绩带来驱动。

　　但该公司最大的优势之一在于财务干净，现金资源充裕，这为该公司抵抗周期性风险以及实现顺周期以及新业务的扩张。截止2026年6月，该公司流动银行贷款1.34亿美元，非流动银行贷款0.08亿美元，合计1.42亿美元，占比总资产仅为9.37%，而现金等价物有4.04亿美元，是有息债的2.85倍。

　　值得注意的是，苹果是高伟电子业绩增长的最大变量，但市值增长趋势并不一致。最近三年，苹果市值持续上涨，而高伟电子则是高位回落，基本面驱动失真，进入了技术性熊市。估值大幅回撤后，该公司PE仅为11倍，而港股手机产业链PE值为24倍，公司远低于行业水平。

　　高伟电子市值和业绩为何会背道而驰呢？主要有三大原因：一是智能手机出货量持续下滑，虽然AI驱动高端机销量增长，但结构调整并为有效阻止行业进入衰退期；二是新增长曲线未成型，预期不高，导致行情与手机行业预期保持一致，而对苹果业绩敏感度一般；三是即便市值已大幅回落，但长期走牛趋势下，长线仍有较多的获利盘，加上套牢盘的压制，热门资金不在手机板块上，使得估值持续探底。

　　为了提振市场信心，该公司发布“股份回购+股权激励”，以不超过3.2亿港元的总代价购回自身股份，及向181名董事及员工授出1292.9万股奖励股份，占发行股份1.49%，其中4名董事占0.21%。该公司估值主要缺乏驱动要素，回购托底股价，而股权激励与业绩目标高度绑定，若新增长曲线成效显著，估值也将迎来拐点。

　　从券商投行观点看，光大证券认为AI驱动光学创新周期，高伟中长期成长路径清晰，看好公司在手机光学升级趋势下持续成长性，以及向AI眼镜、机器人等新蓝海市场拓展的巨大空间；摩根大通研报称，高伟受惠苹果产品订单优于预期及良率效率改善，上半年纯利增长高于预期，目前股价仅相当于2026年预测市盈率10倍，较历史平均水平低40%，料强劲盈利增长将支持估值重评，目标价上调至48港元。

　　综合来看，高伟电子业绩保持强劲增长，但估值背离，近一年回撤较高位接近腰斩，今年发布回购以及股权激励提振信心，多数投行看好上调目标价但并未改变下行趋势，三大原因使得公司估值被市场错[*]。不过该公司基本面有支撑，依赖于苹果具备增长预期，但回购还在继续，探底尚未结束，估值拐点留待下一份财报验证。