能源价格飙升重新点燃通胀担忧，货币市场转向更鹰派押注。掉期合约显示，欧洲央行未来12个月可能再加息四次、每次25个基点，英国央行则可能加息五次。这与两大央行近期谨慎表态形成鲜明反差，也凸显中东冲突持续时间及其对通胀的连锁影响难以预测。

　　这些押注与政策制定者近期传递的信号相去甚远。欧洲央行上周自伊朗战争爆发以来第二次加息后重申，不会预先承诺进一步行动。官员们当时认为，市场对三次加息的押注已经过于激进。而经济学家目前预计，欧洲央行仅会再加息一至两次。

　　英国央行今年尚未加息。副行长戴夫·拉姆斯登上周表示，他对当前政策感到满意，但也承认存在上行风险。英国央行将于周四召开利率会议，市场预计不会调整利率。今年早些时候，行长安德鲁·贝利曾反驳市场对两次加息的定价，而这一幅度不到当前市场押注的一半。

　　荷兰国际集团经济学家詹姆斯·史密斯表示：“市场定价与英国央行告诉我们的情况完全脱节。”他认为，贝利可能再次反驳市场定价，但“这些警告可能无人理睬”。

　　市场常常会过度押注加息或降息，但当前分歧程度并不寻常。原因在于，中东冲突可能持续多久、其对通胀的连锁影响有多大，都存在高度不确定性。

　　本周市场对利率路径的重新定价，发生在能源价格新一轮飙升之后。天然气价格跃升至2022年以来最高水平，原油期货周二连续第二日上涨，突破每桶108美元，原因是沙特一条关键管道仍处于停运状态。

　　随着长期冲突引发的通胀担忧蔓延至市场，短期政府债券收益率大幅飙升。德国和英国两年期国债收益率创下数年来最长周度连涨，长期借贷成本则触及数十年来最高水平。

　　Brown Brothers Harriman全球市场策略主管埃利亚斯·哈达德在谈到政策制定者时表示：“这是他们无法控制的外部冲击。他们能做的最好事情，是确保能源冲击不会蔓延至基础通胀和通胀预期。”

　　英国央行预计将在即将召开的利率会议上回应能源成本上升。掉期合约暗示加息概率为30%，而就在几天前，这种情况还被认为极不可能发生。

　　由于利率决议公布后没有新闻发布会，交易员将密切关注

　　跨资产策略师文·拉姆认为，欧洲央行上周加息后，已达到其经济学家估计的名义中性利率区间上限。如果再加息三次，基准利率将进入深度限制性区域，甚至一些更鹰派的管委会成员也会犹豫。

　　英国央行方面，该策略师还表示，即使在其政策委员会内部，对中性利率的预估也存在很大分歧，但基于泰勒规则的预估表明，该行的政策目标利率将远低于市场预期的一年后接近4.75%的水平。”

　　掉期是衡量利率预期的指标，但该市场的运作更为复杂，交易员不只是在做纯粹的方向性押注，一些人也在对冲借贷成本波动。

　　市场指标显示，英国和欧洲两年期互换利率未来一个月的预期波动率已大幅上升，不过仍远低于3月达到的峰值。如果石油供应进一步中断，情况可能发生变化。

　　上周，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧元区通胀将在一段时间内保持高位，因为能源成本上升带来的价格冲击可能比预期更持久。在反复追问下，她也承认与利率市场定价存在分歧。

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