中信建投发布研报称，CXO是创新药产业链专业化分工的重要载体，也是连接药物研发与商业化生产的关键基础设施。该行认为，行业发展主要受全球药企研发投入维持高位、创新药管线扩容及ADC、多肽、小核酸等复杂药物发展推动外包渗透率提升、中国企业凭人才与成本效率优势持续承接全球需求三方面因素驱动，随着内外需改善逐步传导至订单与业绩，CXO有望进入新一轮增长阶段。

　　CRO/CDMO覆盖创新药研发生产全流程，通过专业技术、平台资源与规模效应，帮助药企提高研发生产效率、降低开发成本和自建产能投入，加快创新成果转化。行业发展主要受三方面因素驱动：一是全球药企研发投入维持高位，国内创新药投融资回暖与对外授权增长，为外包需求提供资金支撑;二是创新药管线扩容及ADC、多肽、小核酸等复杂药物发展，提高对专业研发与生产平台的依赖，推动外包渗透率提升;三是中国企业凭借人才、产业链配套及成本效率优势，叠加技术能力升级与海外产能布局，持续承接全球需求。随着内外需改善逐步传导至订单与业绩，CXO有望进入新一轮增长阶段。

　　药企研发生产投入与外包渗透率是行业规模增长的核心变量，药物结构日趋复杂、Biotech管线持续扩张进一步强化专业外包需求。临床CRO以人才和项目管理体系为核心，临床前CRO及CDMO则更依赖资质、技术平台与产能投入，订单增长和利用率提升决定盈利弹性。中国企业凭借工程师红利、完整产业链及成本效率优势承接全球需求，头部平台向多技术领域和研发生产一体化延伸，持续强化客户黏性与规模优势。

　　2026H1全球创新药融资达201.77亿美元，国内融资达42.33亿美元、已相当于2025年全年的82%，叠加大型药企研发投入维持高位，海内外研发资金供给持续改善。中国创新药License-out快速增长，首付款成为重要资金

　　地缘政策及供应链本土化要求仍带来扰动，实际影响取决于产能可替代性、交付能力与客户切换成本，中国CXO企业通过海外产能建设完善全球服务网络。与此同时，FDA推进新方法学应用与审评提效，国内审评提速、医保与商保支付体系完善，有望改善创新药开发效率与商业化回报。全球专利到期周期推动生物类似药开发及MNC通过并购补充管线，为具备研发、工艺开发和商业化生产能力的外包平台创造业务机会。

　　2026H1板块企业收入、扣非归母净利润分别同比增长25.2%、66.5%，CRO订单持续回升、CDMO需求保持旺盛，头部公司在手订单与后期项目积累增强业绩可见度。产能利用率改善、复杂药物商业化放量与资本开支恢复，共同支撑后续增长。2026年以来，随着板块上行周期逐步确认及个股产业趋势重新进入新成长阶段，以未来1-2年的PEG作为核心横向估值指标，我们认为中长期业绩成长性强、确定性高的公司，仍被低估，上行空间较大。

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