一份超出预期的三季报，正把这家核电龙头中广核电力从“防御底仓”推向“趋势龙头”。

　　10月28日，中广核电力发布2026年三季报，前三季度营业收入及股东净利润510.98亿元及96.03亿元，同比分别增长3.98%及12.75%。其中第三季度表现更加强势，营业收入及股东净利润196.15亿元及34.98亿元，超出市场预期，同比分别增长16.99%及36.08%。

　　受业绩利好驱动，次日该公司股价高开高走，H股一度涨超6%，A股盘中涨逾7%，截止收盘AH股价分别收涨7.22%及3.48%。此外，该公司H股股价已连续四年上涨，累计涨幅超过135%。

　　实际上，2026年AI算力把全球电力需求推上了一个新台阶。国际能源署在

　　电力，从后台的“公用事业”被推到了算力基础设施的台前，而中广核电力一份增速逐季抬升的成绩单，能否延续牛市趋势？

　　从季度业绩上看，中广核电力Q1、Q2及Q3收入分别增长-13.25%、11.8%及16.99%，第二季度开始业绩恢复增长，而利润也同步增长，利润率持续提升，2025年前三季度，股东净利率为18.79%。股东回报率也呈现季度走高趋势，但由于重资产投入回报水平整体不高，前三季度年化ROE为6.63%。

　　该公司业绩增长主要为惠州1号、2号机组和苍南1号机组于2026年投入商业运营。惠州1号4月19日商运、惠州2号8月3日商运、苍南1号4月29日商运，三台机组恰好落在二三季度的窗口里，先后投入运行并释放电量。前三季度，该公司管理的核电机组总上网电量1767.49亿千瓦时、同比增长2.65%，其中子公司上网电量1414.91亿千瓦时，同比增长4.23%。

　　盈利质量同步改善，该公司前三季度毛利率43.54%，同比提升3个百分点，期间费用保持稳定，研发费用增长20%，研发费用率2.08%。现金流健康，前三季度经营活动现金流量净额265.67亿元，同比增长19.00%，而在2023-2025年，该公司经营现金流净额分别为331.2亿元、375.06亿元及299.71亿元，基本可以覆盖投融资支出需求。

　　中广核电力负债率较高，截至2026年9月，资产负债率达68%，其中有息负债率51.38%，结构上短期借款600.5亿元，长期借款2495.36亿元，而现金等价物仅有242.88亿元，存在一定的资金压力。不过作为重资产行业，公司资产盈利水平远高于利息支出水平，前三季度其融资成本38.48亿元，占比经营利润为18%。

　　中广核电力运营30台核电机组，包括来自附属公司的大亚湾核电站、岭澳核电站、岭东核电站、阳江核电站、台山核电站、惠州核电站、防城港核电站、宁德核电站及苍南核电站，及联营企业的红沿河核电站。该公司主要业务包括销售电力以及建筑安装及设计服务，其中销售电力占比超过95%。

　　2026年前9月，该公司管理的核电机组总上网电量约为1767.49亿千瓦时，同比增长2.65%，子公司上网电量约为 1414.91亿千瓦时，同比增长4.23%。此外，该公司在运核电机组装机容量达到35450兆瓦，在建机组19台，第三季度，惠州5号、6号机组获国务院核准，招远2号机组启动全面建设。

　　上网电力驱动公司业绩增长，而检修节奏决定了短期的电量弹性。第三季度，该公司完成1个年度换料大修和1个十年大修，同时新开始2个年度换料大修和1个十年大修；四季度计划再开展4个年度换料大修。大修是核电企业无法回避的“定期体检”，单季度集中检修必然减少一部分发电量，但也换来下一个周期的满发能力。

　　此外，该公司通过资本不断扩张，6月向控股股东收购苍南核电46%股权、苍南第二核电51%股权；宁德第二核电自1月5日起由合营企业变更为子公司，持股51%；陆丰3、4号机组则引入宁德时代、中国一重、明阳智能等六方共同出资，该公司持股70%，把产业链伙伴绑进了项目公司。

　　从行业来看，AI数据中心、电动汽车普及、气候变暖和制造业扩张正在共同推高用电需求，尤其是AI发展需要耗费大量电力，而核能是解决电力缺口的关键。Meta、谷歌及亚马逊等科技巨头资本支出近万亿进行AI基建投入，而核能也是重点布局的领域之一。上半年，全国累计发电装机容量40.4亿千瓦，同比增长10.8%，其中核电0.66亿千瓦，同比增长8.6%，占比仅为1.63%，存在较大的提升空间。

　　在2022-2026年，国内每年核准8至11台，2026年7月，国务院常务会议一次核准8台核电机组：浙江金七门二期3、4号，广东太平岭三期5、6号，辽宁庄河一期1、2号，山东莱阳一期1、2号。按中国核能行业协会的测算，2026年至2030年国内每年投产机组分别为8台、7台、7台、5台、7台，对应装机8.6GW、8.1GW、9.0GW、6.2GW、8.6GW，这将是驱动行业增长的确定性。

　　中广核电力作为行业龙头无疑是最大受益标的之一。按中国核能行业协会口径，截至2026年6月末，我国在运核电机组62台、装机约66GW，而中广核电力一家管理30台在运，占全国在运及在建核电总装机的44.47%。而且该公司也在积极通过收购等方式不断提升市场份额，在国内与中国核电双寡头地位难以撼动。

　　在资本市场，该公司H股连涨四年，市值已翻倍，但估值并不高，AH溢价仍高达39.2%，PE为13.8倍，PB为1.1倍，估值并不高。而且多数投行看好，其中花旗将该公司2026年至2028年净利润预测上调12%至17%，目标价3.8港元，较上次上调幅度55%；美银证券表示中广核电力次季业绩表现胜预期，目前对其未来数季经营维持正面看法，上调目标价值至4港元，上调幅度8%。

　　总的来说，中广核电力2026年业绩表现强劲，收入和利润均连续两个季度双位数增长，盈利能力持续提升，公司上网电量以及装机容量也均保持稳定增长趋势，此外还通过收购等方式不断扩张，稳固行业龙头地位。AI基建浪潮推动核电发展，该公司作为国内核电龙头，估值低，投行看好，市值有望保持在上升通道。

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