自6月22日盘中触及阶段性低点2938.07点以来，恒生医疗保健指数已走过了一段长达3个月的回暖行情。以8月26日盘中高点4018.32点计算，板块区间最大涨幅已达到36.77%。

　　据了解，作为与板块行情几乎同步涨跌的一只标的，和黄医药也在这段区间内走出了一波长阳行情，从6月22日的盘中低点15.57港元，一路拉升至9月30日盘中高点23.56港元，区间最大涨幅达到51.32%，明显跑赢指数。

　　4月17日至6月22日，在市场情绪低迷和场内卖空压力的双重影响下，和黄医药股价一度回撤超35%。但在6月22日后，和黄医药股价开始出现一波反弹，这一行情表现也与同期板块走势高度相关。

　　虽然彼时港股整体资金持续净流出，但信息科技和医药保健两个行业维持净流入，且由于当时AI板块仍在高位震荡，部分资金因而开始寻找估值洼地进行资产再平衡。医药板块因兼具防御与成长属性，成为承接外溢资金的重要方向。而这也成为和黄医药股价开始低位修复的主要原因之一。

　　在板块推动的低位修复逻辑驱动下，和黄医药股价在7月16日冲高同时触及60日均线和BOLL线上轨。

　　虽然彼时公司PE估值仅4.55倍，远低于行业平均的逾20倍PE表现仍处于超跌低估状态，但过热的短线日之后出现短暂回调，直到7月30日公司披露26H1财报。

　　7月30日，和黄医药正式披露了其2026年上半年财报。财报显示，公司当期实现收入2.78亿美元，同比增长0.22%;股东应占净收益1624.2万美元，同比减少96.43%。

　　一方面在于此次公司账面净利润大减，是受去年同期出售公司处方药业务45%股权一次性收益影响;另一方面，此次财报中，和黄医药确认了其当期核心产品销售复苏、ATTC平台推进、赛沃替尼后期临床催化以及现金储备充裕等利好。

　　尤其在业务端，今年上半年，和黄医药肿瘤和自免产品综合收入达到1.62亿美元，同比增长13%。其中呋喹替尼在美国以外地区，同比增长约70%，推动其全球销售额增至1.85亿美元。而在国内市场，呋喹替尼、索凡替尼的销售额同比分别增长41%和45%。创新药业务的增长表现也在一定程度上打破了市场前期对于和黄医药处方药业务“断奶”后能否稳健增长的质疑。

　　简言之，和黄医药的26H1财报，为其提供了“商业化复苏+现金安全+管线催化”的基本面托底。而这也加速了场内情绪从分歧走向一致。

　　实际上，和黄医药在财报披露次日的股价仍收跌了1.34%，且当日公司股票成交量也放大到前5日均量约2.78倍。这说明市场看到净利大降后，并没有立刻给出“业绩超预期”的定价。但与此同时，当日的长下影线也反映出场内外投资者在确认和黄医药中报业绩托底后，加速对其后续预期进行重估，而这一结果最终在8月7日反映在了盘面上。

　　观察到，8月7日，和黄医药股价正式开始财报披露后的首次放量加速，在股价收涨5.53%的同时，股票成交量也达到此前5日均量的6.53倍，对应换手率则升至1.25%;8月17日，公司股价再次收涨4.64%，而成交量则进一步放大到前5日均量的6.76倍。

　　从中报后的盘面不难看出，和黄医药此轮股价上涨的主导逻辑并非传统的营收利润增长驱动，而是市场在确认公司商业化复苏托底后，对其后续BD预期的再定价。

　　因此，投资者不难看到，和黄医药股价从7月30日至今的表现并非连续稳步上涨，而是在8月19日至9月2日间出现了一段回调。

　　从消息面来看，在上述区间内，和黄医药分别在8月28日和8月31日公告披露了新药爱领达®上市以及沃瑞沙®和泰瑞沙®联合疗法的最新研究数据，但依旧无法阻止当时股价的回调趋势，公司股价甚至在9月2日一度触及了BOLL线日中午休盘期间，和黄医药发布公告宣布，公司与葛兰素史克就临床前项目HMPL-A830达成全球合作。根据协议，和黄医药将获得1.1亿美元首付及总计最高可达12.95亿美元的里程碑付款，另有基于销售的特许权使用费。

　　值得一提的是，该项目

　　公告披露后，市场在当日午后便启动了对和黄医药ATTC平台价值的重估并出现资金集中抢筹现象：公司盘中股价涨幅一度达到16.41%，最终收涨14.32%;量能方面，公司当日股票成交量达到3597.95万股，达到前20日均量的约6.97倍，对应OBV指标则抬升至4430万股。

　　如此量价表现，显示出其当日资金累积方向与价格突破方向一致，这也在一定程度说明当日并非简单的情绪脉冲式行情。

　　在披露与GSK的BD交易后，和黄医药也在9月4日迎来包括大和、花旗、里昂和中金等多家机构的更新研报。其中，花旗将其肿瘤/免疫产品收入预测上调27%，目标价则由此前的36港元上调至39港元;而大和将和黄医药的评级由“持有”上调两级至“买入”，对应目标价上调至28.5港元。

　　只是，上述机构判断虽进一步强化了和黄医药的短线风偏，但在盘面技术结构明显转强的情况下，和黄医药的股价却在9月4日出现了高位分歧信号：当日仅收涨3.02%，成交量也降至1836.40万股。紧接着便是其股价“五连阴”以及后续的修复式反弹。

　　观察到，9月14日，和黄医药股价在前日下跌触及BOLL线中轨后再度强势反弹，并在之后至9月30日走出一段约半个月的反弹行情。但这并不意味着和黄医药已步入新的主升浪行情。

　　虽然和黄医药股价9月30日的盘中高价已突破9月4日23.40港元前高，但其当日收盘价23.00港元仍低于23.40港元，或说明场内在23.40-23.56港元区间存在真实套牢与获利盘压力。

　　另外，公司在9月30日的股票成交量仅为9月4日的约53.6%，成交额约为9月4日的54.6%。并且在当日股价创盘中新高的同时，OBV指标并未同步新高。资金累积强度没有持续扩张的表现，也在一定程度上验证当前行情中，尚未出现增量资金的大规模接力。

　　而能否在后续收盘放量站上前高股价，或成为投资者技术面研判和黄医药是否有望启动新一轮主升浪行情的重要量价指标。

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