申万宏源发布研报称，26Q2全球旅客周转量同比下降2.4%，为疫情以来首次季度负增长，旅客运输量受地缘冲突严重影响。展望三季度，航空运力增长有望复苏，全球计划座位数预计同比增长3.1%。油价冲击不改行业长期供需格局优化，8月需求边际改善、油价环比回落，行业盈利将改善，建议关注底部布局机会。

　　地缘冲突重创全球航空业，Q2旅客需求负增长。26Q2全球旅客周转量同比下降2.4%，为疫情以来首次季度负增长，旅客运输量受地缘冲突严重影响——中东地区航线运营受到干扰，以及航油价格大幅上涨。可用座位公里数同比下降2.1%，运力收缩速度相对较慢，客座率同比下降0.3个百分点至83.5%。分区域看，拉美及加勒比地区航司RPK增速最强，非洲及欧洲保持正增长;亚太和北美航司RPK均同比下降0.5%，双双转为负增长;中东航司受冲击最为严重，RPK同比暴跌30.1%，客座率大幅下降6.3个百分点至74.4%，为所有地区中降幅最大。展望三季度，运力增长有望复苏，全球计划座位数预计同比增长3.1%，其中非洲、欧洲、亚太领跑。

　　油价飙升供给出清，航司盈利明显分化。2026年1-7月，美国航油价格涨幅达航空票价涨幅的3.8倍，导致航司大幅削减Q2-Q3运力增长预期，精神航空更因成本压力于5月破产。四大航26Q2运营数据出现分化，客英里收益通过票价转嫁实现同比12%-15%的增长。盈利表现差异巨大：西南航空净利润同比+9%，主要受益于低基数及转型战略初步兑现，美国航空/达美航空/美联航净利润同比分别-88%/-25%/-17%。营业利润率：达美航空>美联航>西南航空>美国航空，达美航空领跑核心在于其多元业务护城河。

　　航班量增长但增速放缓，地缘冲突与油价冲击加剧航司盈利压力。2026年1-33周，欧洲日均航班量同比增1.4%，热门旅游目的地与低成本航司航班量增速领先。然而，地缘冲突导致Q2油价飙升，主要航司26Q2盈利明显分化，26Q2汉莎航空/IAG/瑞安航空/法荷航净利润同比25Q2分别-88%/-35%/-34%/-71%。

　　日韩市场客流持续增长，中东枢纽受挫致中转客流重新分配。26年以来日韩等市场客流量保持同比提升，并已超过疫情前水平。由于高油价，26Q2部分市场民航客流量出现回落，2026Q2泰国AOT机场集团/韩国民航客流量同比分别-4%/+5%。中转枢纽表现分化：得益于自身需求增长及中东枢纽溢出效应，中国香港机场客流量同比增长9%。

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