比特币挖矿商加速向人工智能领域转型，但华尔街对此类叙事的热情已大幅消退。随着 AI 托管服务逐渐常态化，投资者不再盲目追捧基础设施扩张，而是转向对执行效率与长期盈利能力的严苛审视。

　　回顾早期市场狂热期，转型故事曾引发股价剧烈波动。 与 CoreWeave 签署初步托管协议后，股价飙升 40% 以上；Applied Digital 凭借首份 CoreWeave 租赁协议，股价涨幅接近 49%；TeraWulf 因首笔 Fluidstack 业务，股价更是暴涨近 60%。彼时，市场更看重合作概念而非实际收益，任何头部 AI 公司的签约都能触发资本狂欢。

　　Woofun AI 整理数据显示，尽管每兆瓦签约项目的年化营收水平呈上升趋势，表明 AI 托管合同利润可观，但投资者更关注融资状况与执行细节，而非合同表面金额。

　　宏观指数回调进一步印证板块整体降温趋势。追踪 AI 数据中心及数字基础设施上市公司的 TheEnergyMag TEM 人工智能基础设施增长指数，较 6 月峰值下跌约 28.5%。

　　与此同时，费城半导体指数较 7 月峰值回撤近 17%。即便 AI 基础设施需求依然强劲，资本已从概念炒作转向谨慎评估，标志着行业进入理性洗牌阶段。

　　特别

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