特斯拉预计将于当地时间周三公布最新季度财报。随着人工智能和机器人业务投入大幅增加，公司有望出现两年多以来首次季度现金流净流出，这也让投资者更加关注这些巨额投入究竟何时才能带来回报。

　　首席执行官埃隆 · 马斯克已经将特斯拉的发展重心，从传统电动汽车制造转向自动驾驶出租车、Optimus 人形机器人等“物理 AI”业务，而特斯拉如今的高估值，很大程度上也建立在这一愿景之上。

　　不过，随着 AI 基础设施以及制造产能投资不断攀升，投资者的担忧也在加剧。市场预计，特斯拉今年的资本支出将达到 250 亿美元，而这一数字已经超过其汽车和能源核心业务单季度所产生的现金流。

　　摩根士丹利分析师在一份报告中表示：“随着资本支出增加一倍以上、自由现金流转为负值，投资者越来越希望看到证据，证明特斯拉的大规模投入正在巩固其在物理 AI 领域的竞争壁垒。”

　　一直以来，投资者都押注特斯拉的自动驾驶和机器人业务未来能够带来全新的高利润收入

　　去年 4 月，特斯拉在美国得州奥斯汀推出 Robotaxi 服务后不久，马斯克曾预测，到 2025 年底，Robotaxi 服务将覆盖美国一半人口。今年 1 月，特斯拉又表示，计划在 2026 年上半年将该服务扩展至另外 7 座城市。但截至目前，特斯拉的 Robotaxi 网络仍仅限于得州的奥斯汀、达拉斯、休斯敦，以及佛罗里达州的迈阿密。

　　在本次财报电话会议前，特斯拉投资者关系网站上获得最多投票的一条散户提问是：“究竟是什么阻碍了特斯拉实现自己设定的这些短期目标？”

　　投票排名前十的问题中，有九个都围绕特斯拉的 AI 战略，包括 Robotaxi、Optimus 人形机器人以及 FSD 技术。

　　另一位散户投资者提问称：“为什么 Robotaxi 车辆规模增长停滞了？Cybercab 什么时候才能开始向普通用户提供载客服务？”

　　特斯拉此前表示，已经开始生产 Cybercab。这是一款专为 Robotaxi 打造的车型，没有方向盘和踏板。不过，这款车型尚未正式投入 Robotaxi 运营网络。马斯克曾表示，Cybercab 的产能爬坡过程将“极其缓慢”。

　　与此同时，特斯拉传统汽车业务正在出现复苏迹象。今年 4 月至 6 月，特斯拉交付量创下同期历史新高，大幅超过市场预期。国际油价上涨推动了电动车需求增长，尤其是欧洲市场表现强劲。

　　分析师预计，特斯拉 2026 年全年交付量将达到 170 万辆，同比增长 3.9%，有望结束此前连续两年年度交付量下滑的局面。

　　巴克莱分析师表示，虽然投资者的关注点仍集中在特斯拉的 AI 布局，但汽车业务的改善将为公司提供更多现金，用于支持这些长期投资。

　　不过，就第二季度而言，汽车销量回升可能仍不足以抵消持续扩大的资本开支。根据 LSEG 的数据，市场预计特斯拉第二季度自由现金流将为负 33 亿美元。

　　不过，德意志银行分析师认为，特斯拉今年早些时候取消 FSD 软件一次性买断销售模式，以及 5 月份推出的低利率融资优惠，都将对公司盈利能力造成压力。

　　根据 Visible Alpha 的数据，华尔街预计，剔除监管积分收入后，特斯拉第二季度汽车业务毛利率将降至 18.1%，低于上一季度的 19.2%。