摩根大通发布研报，重申对飞利浦的“中性”评级。飞利浦将于7月28日公布2026年二季度财报，摩根大通认为其业绩基本符合市场预期，建议投资者在财报发布前保持观望。

　　具体而言，摩根大通对飞利浦二季度营收、利润率的预测与市场普遍预期大体一致，但对各业务板块的预期存在小幅差异。摩根大通对飞利浦2026年的营收、利润率的预期同样与市场普遍预期基本吻合。

　　飞利浦在财报披露前持续引导市场预期，并表示二季度利润率同比下滑，这一点已反映在市场普遍预期中。但从历史表现来看，飞利浦财报业绩大概率会超出市场预期，这也加大了做空该股的操作难度。

　　尽管如此，从订单增长层面来看，飞利浦二季度将面临高基数对比压力，且市场份额大概率持续被西门子医疗蚕食，后者已透露其2026年二季度订单表现亮眼。空头资金主要紧盯这一风险点，因此摩根大通也不建议投资者在财报发布前买入飞利浦。

　　摩根大通对飞利浦整体营收预测较市场普遍预期低0.3%，主要源于该行对有机增长的假设略保守：摩根大通预测有机增速3.4%，市场预期3.8%。

　　个人健康业务方面，摩根大通预测有机增长3.5%，市场预期5.2%;诊断与治疗业务方面，摩根大通预测有机增长3.0%，市场预期2.5%;连接护理业务方面，摩根大通预测有机增长4.0%，市场预期4.3%。

　　调整后EBITA层面，摩根大通预测整体利润率12.1%，与市场预期持平;摩根大通对个人健康业务利润率预测略低于市场，但对诊断与治疗业务利润率预测高于市场预期，二者相互抵消。

　　受汇率因素影响，摩根大通预测飞利浦2026年营收增长3.9%，市场预期3.8%，公司官方指引区间为3%–4.5%。

　　从业务板块来看，摩根大通预测诊断与治疗业务有机增长3.5%，市场预期3.0%;个人健康业务、连接护理业务有机增长预测分别为4.5%、4.0%，与市场预期基本持平。

　　调整后EBITA层面，摩根大通预测整体利润率为12.7%，与市场预期大体一致，公司官方指引区间为12.5%–13.0%。

　　总体而言，摩根大通对飞利浦维持“中性”评级。摩根大通认为，该股估值应显著低于西门子医疗、GE Healthcare 。

　　在呼吸机人身伤害诉讼风险出清后，市场给出的飞利浦合理估值区间为8.5–9.5倍EV/EBITDA，摩根大通认同这一判断。

　　摩根大通对飞利浦盈利增长前景感到担忧：成本削减空间已接近天花板，营收增长必须依靠诊断与治疗业务明显改善，而个人健康业务在2025年下半年的高增长态势难以持续。

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