广发证券发布研报称，在年报后股价回落较多的背景下，固废板块整体估值低，叠加炉渣、绿汽、算电协同及出海带来的成长潜力，其业绩、现金流、分红稳增特性下，重申其投资性价比。垃圾焚烧作为“绿色基荷电源”，具备稳定供电与近负荷区位优势，与AIDC需求高度匹配。政策将AI服务器纳入强制管控，估算十五五末AI服务器回收产业规模有望达5000亿元，政策与产业共振推动“AI废品”赛道崛起。

　　广发证券主要观点如下：

　　截止上周五共有30家环保公司发布2025年年报，其中20家公司实现业绩正增长，6家公司业绩有所下滑，1家公司扭亏为盈，3家公司业绩亏损。其中固废水务公司业绩稳增长+高股息属性持续显现：7家垃圾焚烧公司实现归母净利润98.19亿元;分红金额共42.82亿元，其中光大环境、永兴股份、军信股份股息率TTM达到5.1%、4.4%和4.2%;已披露现金流的6家垃圾焚烧公司实现经营性现金流净额112.09亿元，投资性现金流净额-55.02亿元，自由现金流57.07亿元，自由现金流持续改善。在年报后股价回落较多的背景下，固废板块整体当前港股2026PE仅8~9倍，A股2026PE仅10~17倍，叠加炉渣、绿汽、算电协同及出海带来的成长潜力，其业绩、现金流、分红稳增特性下，重申其投资性价比。

　　炉渣在金属涨价背景下价值重估;蒸汽供热受益于碳约束趋严与工业需求提升，兼具低成本与高弹性;该行测算在“炉渣涨价100元/吨且全部外销，供汽比例10%、蒸汽价格200元/吨”的条件下，以2025预期归母净利润为基数，12家垃圾焚烧上市公司的业绩弹性平均可达44%，且后续将成为各公司持续性业绩

　　2026年3月新版

　　订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。