中信建投发布研究报告称，叠加诸多外部不确定因素的此起彼伏，今年中国外向型经济的综合优势依旧领先全球，品牌出海依旧具有持续增长的潜力。内需角度，潜在消费群体依旧广大，但是场景和质量的匹配度还在低位，该行看到诸多行业已经在供给侧出现了明显积极的改善信号，各行各业对高质量发展和结构调整的定位日渐清晰，展望2027年，建议关注医美、酒店、外贸、家庭AI应用等方向。

　　世界供需格局已经在重塑，中国出海企业应对关税、运价、汇率等方面的能力显著提升，品牌出海企业值得长期关注。期待消费税改以及从业待遇完善对于价格体系回归正轨的推动，质价比升级和供给侧改革是细分头部企业胜出的关键要素。

　　海南封关落地打开离岛免税新阶段，离岛免税渠道保持稳定增长，机场、口岸等渠道价值持续深耕，全国税收监管政策逐步规范、人民币强势格局、收并购优质资产预计促进发展，免税龙头核心物业持续落地及优化带来消费体验和产品供给提升。建议关注：中国中免。

　　出行需求仍保持韧性，旅游目的地百花齐放和节假日消费集中，供给端优化体验及增量假期望能带动消费转化提升，出境需求扰动下国内长线目的地或受益，入境游持续增长。关注出行链优质资产运营和整合逻辑;博彩板块中高端需求成长性出现反复，高基数下ggr有所承压，关注股息率提升趋势。建议关注：九华旅游、金沙中国、银河娱乐。

　　供给端增速有望年内逐步回归理性，26Q3 RevPAR修复趋势放缓，Q4 RevPAR预计维持稳定向好，供应链运营及平台赋能能力逐步突出。行业差异化呈现利润增速快于收入，国内当前连锁化率空间、供给拐点、品牌矩阵完善、出海探索、会员精细化、股东回馈等方面逐步趋近全球酒店龙头的发展路径，或迎长期红利。建议关注：华住集团-S、亚朵、锦江酒店、首旅酒店。

　　行业供给侧优化逻辑逐步验证并进入深水区，26H1龙头业绩分化且多数承压，性价比竞争仍较激烈。餐饮业短期更追求毛利率与客户体验平衡，中长期关注穿越周期属性，强组织和执行、优质供应链协同、质价比、发展节奏合理性、现金流及产业链议价权。关注原料涨价、人力成本提升等可能的成本扰动。建议关注：百胜中国、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬。

　　线上渠道结构性差异致品牌端整体利润承压，胜负手已从单纯冲规模转向费用纪律与多品牌结构，品牌端毛销差走势分化;同时，需求走弱向上游传导致使制造端订单景气度也分化。重点关注量利匹配、毛销差改善的标的。建议关注：品牌端有潜力的林清轩、毛戈平、润本股份、贝泰妮、珀莱雅，及制造端科思股份。

　　竞争加剧下单一产品生命周期缩短、价盘下行，继续在品牌端报表中兑现;机构端26Q3营收增速亦有所回落，高增斜率收敛。锦波生物等新材料已过快速收获期，高基数下调整加深;爱美客收入降幅有所收窄，仍待新品与管线验证。个股成长性与赛道位置、门店/产品周期直接相关。建议关注：机构端朗姿股份、美丽田园医疗健康、新氧，品牌端矩阵丰富持续发力的爱美客、四环医药。

　　需求端依旧恢复较弱，供给侧关注新兴业态，比如折扣零售，对比美日市场潜力巨大，建议关注：鸣鸣很忙;厄尔尼诺可能带来全球农作物行业的巨大变化，稳定的必选需求可带来对持续现金流的重估，建议关注：农产品。

　　柴发及造船持续景气，中国造船行业的优势扩大的趋势不会因为美国对外政策影响，行业主要参与方都积累了多年的在手订单，建议继续关注高股息低估值长期成长的苏美达。关税返还陆续到账也反馈了出海企业的经营韧性，下半年汇率相关影响有望显著减少，从品类出海到品牌出海带动一批出海企业走向全球各地，建议关注绿联科技、安克创新、华凯易佰。

　　消费电子终端受本轮AI推动的成本通胀影响，供需格局发生剧烈变化，利润基础较厚的苹果系列表现出较好的韧性，相应渠道业务逆势扩张，建议关注爱施德。房地产后市场的需求相对稳定，行业供给端的出清情况较为彻底，头部企业现金流逐步改善，建议关注美凯龙。

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