美国科技巨头赖以立身的核心业务 —— 也就是支撑今年合计 7,500 亿美元 AI 投入的广告、消费与零售业务，已经显现出增长放缓的迹象。在部分业务线上，这些老牌业务正在被各家公司押上全部筹码的这项新技术反噬。
本周早些时候，谷歌母公司 Alphabet 公布了财报，及其他渠道的广告收入，也就是约占公司总营收一半的业务板块，创下五个季度以来最低增速。即便如此，该公司维持今年最高 2,050 亿美元的资本开支预期不变。
亚马逊公司当地时间周四表示，上一季度，作为其支柱的电商主业以及广告业务增速双双放缓，但公司重申，今年资本开支计划维持在约 2,200 亿美元。微软公司与 Meta 公司同样维持此前的投入指引，而财报最终表现没能达到投资者预期。
这一系列财报以及随后的股价下跌，暴露出大型科技企业向 AI 新产品转型过程中不断加剧的矛盾，以及转型所需巨额投入带来的压力。这些企业正以前所未有的规模发债、增发股票、签署数百亿美元的数据中心采购协议，背上数万亿美元的远期支出义务，在全球铺开 AI 基础设施建设。与此同时，新推出的产品正在侵蚀部分传统业务的盈利能力，分流用户注意力。
投资者的耐心正在耗尽。Alphabet 股价周四创下史上最大跌幅，市值蒸发近 5,000 亿美元。亚马逊股价尾盘下跌 7%。Meta 在上周财报发布后累计下跌 10%，公司当时向投资者表示，会进一步加大 AI 投入，同时预警，全新的智能体 AI 应用 Muse 算力消耗极高。
Synovus Trust 高级投资组合经理丹 · 摩根在 Alphabet 财报出炉后说，市场“满心疑惑：这些投入到底要如何兑现回报？”
即便是云业务增长强劲、投入管控得当的微软，也没能躲过这一轮抛售。财报显示，市场重点关注的云计算部门 Azure 在截至 9 月的季度营收增长 48%，达到 332 亿美元，消息一出，微软股价一度冲高。但到周四收盘，该股回吐全部涨幅，收跌 0.2%。
亚马逊的财报情况更为复杂。公司把年度会员日从去年第三季度调整到今年第二季度，这是增长放缓的一部分原因。不过分析师在预估业绩时已经把这一因素纳入考量，最终结果依旧不及预期。
这家电商巨头的广告服务业务同比增长 11%，是亚马逊自 2022 年单独披露该板块数据以来的最慢增速。线%，这一增速已经三年多未曾出现，上一次还是疫情过后消费回归常态、线上购物热度降温的时候。
云计算同样是谷歌的亮点。云部门营收同比翻倍以上，营业利润增长超两倍。该部门首席执行官托马斯 · 库里安首次出席财报电话会，释放出这项业务对谷歌未来愈发重要的信号。
但投资者更在意谷歌业务暴露出的问题，至今仍是这家公司的命脉。随着 ChatGPT 这类聊天机器人普及，为保住竞争力，谷歌在引擎内深度嵌入 AI 功能，新增专门的 AI 模式标签页。而这个功能的流行，正在拖累谷歌的盈利水平。
谷歌首席商务官菲利普 · 辛德勒在周三承认，AI 模式下的查询“变现水平更低”，这番表态进一步打压了股价。辛德勒称，公司正设法在 AI 模式中增加广告，对这款产品的发展前景保持乐观。
今年，谷歌在 AI 赛道追赶 Anthropic 和 OpenAI 等初创企业时一直步履维艰。彭博行业研究分析师曼迪普 · 辛格表示，如果谷歌能够在模型研发上重新站稳脚跟，大概率会重新交出投资者熟悉的回报水平。
辛格说：“在这类转型期，我们有时会过度盯着现金牛业务。云业务利润率持续抬升，我认为，一旦云业务和业务双双站在行业前沿，公司盈利能力有望重回往日水平。”
深水资产管理公司管理合伙人吉恩 · 芒斯特在谈及谷歌 AI 模式变现偏弱的问题时表示，新广告形式上线初期利润率偏低、之后逐步抬升，本就是常态。谷歌更大的挑战，是打造可以替用户完成采购、从中抽取交易分成的 AI 智能体。硅谷很多从业者认为，在 Meta 的 Muse 个人助手取得成功之后，这套商业模式已经具备落地条件。
芒斯特说：“过去的方式是依靠文字链接或者展示广告去影响消费者行为；而新的问题变成，该如何去影响智能机器人。”
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