作为大众熟知的SKG品牌运营主体，未来穿戴深耕智能舒缓穿戴赛道多年，聚焦肩颈、腰部、眼部按摩设备及健身恢复器材，是国内细分领域绝对龙头，还牵头参与行业国家标准制定，品牌影响力深入人心。
据弗若斯特沙利文的资料，按商品交易总额计，公司在中国智能舒缓穿戴设备行业的国内参与者中排名第一，2025年的国内市场份额为21.6%。
2023年至2025年，该公司实现营收分别为10.46亿元、10.45亿元、12.18亿元，营收规模超10亿元，2024年营收近乎零增长，但2025年营收又同比回升16.5%。截至2026年前五个月，公司营收6.46亿元，同比大增52%，短期营收回暖态势明显。
曾贡献绝对收入的智能舒缓穿戴设备，其收入占比从2023年的85.3%一路跌至2025年的70.9%，2026年前五个月进一步降至69.2%。核心的肩颈按摩仪，2026年前五个月收入同比下滑8.6%。接棒拉动增长的是健腹仪、筋膜枪等健身恢复与塑形设备，收入占比从2023年的9.4%跃升至2025年的24.2%，2025年全年同比大涨123%。
但问题在于，健身设备的利润空间远低于按摩仪。2025年，智能舒缓穿戴设备毛利率为53.2%，健身恢复与塑形设备仅为42.1%，后者比前者低11.1个百分点。随着该品类收入贡献上升，整体毛利率持续承压，2026年前五个月毛利率为48.2%，低于2025年同期的50.7%。
智能健康手表业务的处境则更为尴尬。在华为、小米等手机厂商依托自有生态强势布局智能手表的背景下，没有终端根基的SKG很难突围。2023年该业务还能卖4800万元，到2026年前五个月只剩556万元。
这一点也可以从其几乎“原地踏步”的净利润窥出究竟。2023年至2025年，公司期内利润分别为1.27亿元、1.36亿元及1.32亿元。2026年前五个月，净利润同比增长30.1%至6160万元，增速仍远低于营收52%的增幅。
值得警惕的是，未来穿戴如今的利润水平甚至不及2019年至2020年的历史高点：彼时公司归母净利润分别为2.13亿元和1.43亿元。从2019年的2.13亿元到2025年的1.32亿元，六年时间营收增长超过50%，净利润却缩水近四成。增收不增利，已成为贯穿这家公司发展史的结构性顽疾。
此外，本次IPO最受市场热议的是未来穿戴2025年的大额分红。公司当年宣派股息1.99亿元，并于2025年9月及10月支付。1.99亿元分红金额已超过当期1.32亿元的全年净利润。而实控人刘杰、徐思英夫妇合计掌握85.94%投票权，这也意味着上述分红绝大部分流向了实控人家族。
与此同时，就在分红这一年，未来穿戴计息银行借款从2024年的7000万元增长至2025年的1.8亿元。公司现金及现金等价物也由2023年末的3.13亿元降至2025年末的0.95亿元。一边1.99亿元分红落袋为安，一边1.8亿元借款悬在账上——“左手分红、右手借钱”的财务操作，显然也考验港股投资者对公司治理的信任底线。
从上述种种表现可知，虽然未来穿戴是国内智能舒缓穿戴设备行业的绝对龙头，但盈利质量与治理隐忧恐仍是制约公司估值的核心痛点。
从行业层面来看，未来穿戴所处的智能健康穿戴赛道，正处于“长坡厚雪、内卷加剧”的发展阶段，行业β红利充足，但格局分散、竞争激烈，龙头突围难度持续加大。
据招股书数据显示，中国智能可穿戴健康设备市场规模由2020年的364亿元增长至2025年的711亿元，复合年增长率为14.4%，预期2025年至2030年，中国智能可穿戴健康设备市场规模将以14.9%的复合年增长率增长，达1,421亿元。全球市场则从2020年的264亿美元上涨到2025年的466亿美元，复合年增长率为12.1%。
后续，随着国民健康意识升级、亚健康人群规模扩大，居家轻养生、碎片化健康护理成为消费新趋势，智能健康穿戴赛道增长逻辑也将更加坚实。
一方面是，行业格局高度分散，内卷竞争持续加剧。智能健康穿戴赛道入局者众多，既有倍轻松、奥佳华等深耕多年的本土竞品，也有飞利浦、松下等海外老牌企业抢占高端市场，同时华为等科技巨头跨界入局，依托生态优势降维打击。行业产品同质化严重，中小厂商频繁发起价格战，持续压缩行业整体盈利空间，赛道红利被大量参与者分摊，龙头难以凭借规模优势垄断市场。
另一方面，赛道属性存在天然天花板。智能按摩穿戴设备属于可选消费硬件，非刚需、低复购的特征显著，消费者新鲜感消退后，重复购买意愿偏低，企业很难依靠存量用户持续创收。不同于高频消费、持续迭代的智能手表，按摩穿戴设备迭代速度慢、功能同质化，单纯依靠硬件销售的商业模式，天然存在增长上限。
据招股书披露，2023年至2025年，公司研发开支从9551万元降至7328万元，占营收比重从9.1%缩水至6%，销售及营销开支占比则从2023年的20.6%增至2025年的23.7%。2026年前五个月，未来穿戴研发费用率进一步降至5.9%，同期销售及营销开支约1.53亿元，是研发投入0.38亿元的约4倍。
自2019年起，未来穿戴先后签约杨洋、王一博、古力娜扎、张凌赫等艺人，也曾赞助
手握1554项专利，却被称为“消费产品整合者”——技术壁垒的厚度，从来不取决于专利证书的厚度，而取决于竞争对手无法的深度。而此次港股IPO，未来穿戴募资的首要用途恰恰是“增强健康科技基础研发”，包括智能穿戴AI技术、数字医疗平台建设。换言之，公司要用二级市场的钱来补上本应在发展期就夯实的技术课。
面对“长坡厚雪、内卷加剧”行业环境，未来穿戴仅靠营销和专利数量难以建立起坚固的护城河。这也意味着，IPO募资补研发只是起点，公司仍需持续加码技术、产品与生态，将专利厚度转为竞争深度，方能增强竞争力、实现龙头突围。
纵观未来穿戴的基本面与行业格局，公司是典型的小而美细分消费龙头：手握国民级品牌、扎实的收入底盘、成熟的渠道网络，在细分赛道站稳脚跟，具备穿越行业周期的基础能力。
但不可否认，企业的成长短板同样清晰。依赖营销而非技术、依赖存量而非增量、依赖单品而非创新的经营模式，让公司始终难以突破细分赛道的规模桎梏。
因此，对投资者而言，未来穿戴是一个典型的“矛盾综合体”。短期来看，未来穿戴能够凭借稳固的基本盘，获得市场的基础估值认可;但长期而言，公司能否打破增长瓶颈、降低营销依赖、加大研发创新、培育真正的第二增长曲线，将决定其上市后的估值高度。
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