中信证券发布研报称，白酒行业底部已至，头部酒企加速出清、库存去化、量价触底、供给主动收缩、渠道生态改善、市场预期低位等底部特征已逐步显现。今年以来，宏观层面积极信号正在从多个维度逐步积累。白酒行业整体动销同比降幅已有一定程度收窄，若未来需求逐步企稳，考虑到2025年的基数效应，该行预计2026Q2开始白酒公司业绩表现有望出现一定程度改善。虽然内需复苏的时间和节奏难以预测，但长期向好趋势明确，考虑到目前白酒行业底部已至，且头部白酒公司通过提高分红率、回购、增持等不断提升股东回报，提供较好的投资安全边际支撑。该行延续对头部名酒企业的配置建议。

　　啤酒方面，该行判断2026年啤酒行业将处于温和复苏的趋势。展望2026年全年，该行预计随着旺季来临啤酒板块将有一定程度的催化，酒企将保持备货节奏，持续推进产品结构优化，行业量价或将企稳并温和复苏。

　　中信证券主要观点如下：

　　受到内需消费逐步走弱、白酒行业调整期、市场对白酒行业的预期不断下修、相关政策收紧等因素的影响，白酒板块股价表现持续低迷，2021年至今连续6年板块出现下跌，2024年以来大幅跑输沪深300等核心指数，今年以来，白酒板块下跌约10.0%，跑输沪深300指数约15.0pcts。但综合考虑到以下六大因素：1)报表出清，头部酒企业绩加速探底;2)库存去化，渠道库存从被动累积转向主动出清;3)量价触底，批价下行斜率显著放缓;4)供给主动收缩，酒企策略从“要回款”转向“要开瓶”;5)渠道生态改善，厂商关系从博弈走向共济;6)市场预期低位，主动基金持仓水平回到2016年，该行判断白酒行业底部已至。

　　白酒行业景气回升本质上是一个从宏观到微观、从渠道到报表、从价格到利润的逐层传导过程。考虑到白酒行业已经历大幅调整和出清，宏观需求回暖有望带动行业景气回升，今年以来宏观层面积极信号正在从多个维度逐步积累。而今年一季度多数酒企实际动销表现好于上市公司业绩表现，考虑到2025Q2开始的基数效应，该行认为今年二季度开始，上市酒企报表表现也有望逐步平稳。此外，头部白酒公司通过提高分红率、回购、增持等不断提升股东回报，目前白酒行业整体股息率4.1%，提供较好的投资安全边际支撑。

　　1)销量改善：根据国家统计局数据，2026Q1全国规模以上啤酒企业产量累计905.4万千升、同增4.2%，一季度销量增速回暖;

　　2)吨价改善：根据各相关啤酒上市公司的一季报数据，大部分啤酒公司实现吨价同比提升;

　　3)盈利改善：部分上市公司一季度实现净利润的双位数增长;

　　4)宏观因素：消费者信心指数、CPI等宏观经济指标持续改善。2026年1-3月，消费者信心指数均同比提升。CPI在2026年1-4月连续实现同比正增长，持续释放消费改善信号。

　　该行判断2026年啤酒行业将处于温和复苏的趋势。分渠道来看，现饮渠道预计仍处于底部温和复苏阶段，需关注旺季宏观及消费走势;非现饮渠道成为酒企重点的竞争方向，在即时零售等新兴渠道快速发展的背景下，具有先发优势的酒企更有突围的可能。

　　宏观消费需求不及预期;酒类生产成本上行压力加剧;竞争加剧;食品安全问题;宴请相关政策进一步收紧。