整体财经SpaceX周三公开了其 IPO 申请文件，向投资者悉数揭开埃隆·马斯克在 AI 领域的巨额亏损，同时也展露了他如何将公司的未来押注在将这家火箭制造厂转型为AI巨头的宏大赌注上。

　　该公司的前景很大程度上依赖于SpaceX在尚不存在的技术和市场中占据主导地位——从火星任务到太空AI数据中心。

　　对许多人来说，马斯克过往将特斯拉打造为全球最具价值汽车公司，以及开发出全球首款全重复使用火箭和最大卫星网络的履历，已足以证明这项投资的合理性。

　　招股书披露了马斯克对SpaceX的绝对控制权，同时赋予股东极少的线月收购xAI以来，AI已成为公司核心，并推动了第一季度绝大部分的支出和亏损。

　　此次上市有望成为美国首个估值突破1万亿美元的IPO，并使SpaceX立即跻身全球最具价值的上市公司之列。

　　在SpaceX的三大业务部门中，今年前三个月只有由卫星互联网部门星链驱动的互联板块实现了盈利。

　　尽管星链创造了11.9亿美元的运营利润，但仍不足以阻止公司在第一季度录得19.4亿美元的总运营亏损，该季度的营收为46.9亿美元。单是其AI部门，就在8.18亿美元的营收下扛下了24.7亿美元的亏损。

　　马斯克对他旗下的社交媒体与AI公司xAI的收购，为SpaceX带来了新的能力和机遇，但也带来了惊人的支出——占其第一季度101亿美元资本支出的76%——以及全新的亏损。

　　招股书显示，该公司未来大部分收入流的规划都依赖于尚未建成的技术，包括在太空中运营由太阳能驱动的数据中心，以触及一个潜在规模达28.5万亿美元的市场。

　　自2002年由马斯克创立以来，SpaceX通过发射数千颗星链互联网卫星，已发展成为全球最大的太空企业。它对可重复使用火箭的先驱性应用改变了太空经济学，迫使贝索斯的蓝色起源等竞争对手不得不奋起直追。

　　一次成功的股票发售可能会使该公司的估值达到创纪录的1.75万亿美元，这将使其创始人有望成为历史上首位万亿富豪。文件还显示，马斯克将保留公司合并投票权的85.1%。

　　该公司进行监管信息披露之际，正值这家火箭制造商的关键一周，它正准备在周四对其下一代“星舰”火箭进行试飞。

　　董事会虽已将公司的控制权交给了马斯克，但将其大部分薪酬与极为大胆的目标绑定在一起，即在火星上建立永久性的人类定居点，并建造太空数据中心，其计算能力由相当于100太瓦的功率来驱动。

　　SpaceX计划最早于6月12日将其股票上市，路演启动目标定在6月4日，股票发售预计最早于6月11日进行。

　　随着全球AI数据中心的最大瓶颈正在从“AI芯片”转向“电力系统与部署”，SpaceX叙事系统里“把数据中心送上太空轨道、用太阳能供电”的构想，正在进入工程化试错期，资本市场迫切需要规模更大、更稳定的资本池与更统一的组织边界。在马斯克的AI算力基础设施规划中，随着人工智能热潮开始受到越来越大规模的基础设施和能源供应的瓶颈，人工智能的下一次重大飞跃可能不会发生在陆地上，而是在太空上。

　　SpaceX计划发射惊人的100万颗卫星，这些卫星将充当分布式太空级别云计算超级服务器系统。这些位于太空的轨道数据中心据称将利用近乎无限式太阳能电力来处理天量级别的人工智能工作负载。马斯克认为，为了实现这一目标，未来迫切需要在月球上建一座超级卫星工厂，在月球实现月球电磁弹射AI超级卫星。毫无疑问，他的这些类似好莱坞科幻大片的天马行空般愿景将需要大量现金——而潜在的SpaceX首次公开募股正是庞大资金作为迄今为止全球最富有的人，马斯克过去曾完成过别人认为不可能完成的事——通过SpaceX打造出具有商业可行性的高频火箭发射业务，通过全球电动汽车领军者特斯拉让电动汽车进入主流市场，以及通过Starlink从太空提供互联网连接基础设施服务。但也有投资者怀疑，马斯克是否真的能够建成他在奥斯汀勾最新勒出的“最史诗级”造芯行动以及是否真的能够实现他憧憬的“人工智能、自动驾驶、人形机器人以及太空AI数据中心超级蓝图”。

　　马斯克手握绝对控制权

　　分析师和学者表示，对一些投资者而言，马斯克作为明星CEO的个人形象可能比SpaceX的基本面更为重要，因为市场上没有其他可以用来对其估值进行基准比较的同类公司。

　　乔治敦大学金融学教授里纳·阿加瓦尔表，“在马斯克及其打破常规的愿景周围，存在着某种光环效应，”。“给这样的公司估值很难，因为没有可以进行对比的同行群体。”

　　1.75万亿美元的估值目标一旦实现，将超越沙特阿美2019年的发行纪录。沙特阿美在利雅得交易所上市时市值为1.7万亿美元，创下了全球最大IPO的纪录。路透社此前报道称，SpaceX曾计划在本次发行中尝试募集超过750亿美元。

　　招股书显示，SpaceX将采用双重股权结构，B类股股东每股拥有10票投票权，从而将控制权集中在马斯克和少数其他内部人士手中；而面向公众投资者发售的A类股则每股拥有一票投票权。

　　该公司采取了多项条款，这些条款叠加在一起严重限制了股东权利，包括强制通过仲裁解决法律诉讼、限制案件提起诉讼的地点，并保护马斯克免受除马斯克本人以外的任何人解雇。

　　这次发行的规模引发了人们对马斯克商业帝国日益交织的结构的关注，该帝国包括领先的电动汽车公司特斯拉，以及他在AI和脑机接口领域的业务。

　　SpaceX与马斯克的AI初创公司xAI合并，该交易对这家火箭公司的估值为1万亿美元，对聊天机器人Grok的开发商的估值为2500亿美元。

　　文件显示，通过其AI基础设施平台，SpaceX签署了协议，规定Anthropic在2029年5月之前，每月向其支付12.5亿美元，以使用其位于田纳西州孟菲斯的Colossus和Colossus II数据中心集群的算力。

　　该公司还披露，因其AI聊天机器人Grok的图像生成和愈演愈烈的太空竞赛

　　随着以SpaceX和蓝色起源为首的私营公司竞相削减发射成本、力争大规模部署卫星网络与太空轨道AI数据中心并争夺政府合同，太空商业化的竞赛已日趋白热化。

　　SpaceX的营收由全球最大的卫星运营商星链驱动。这个由约10,000颗卫星组成的网络向消费者、政府和企业客户提供宽带互联网。

　　但该公司在航空、航海和企业市场不断拓展的足迹，正帮助将资本密集型的太空项目转化为源源不断的经常性收入引擎。

　　媒体4月份报道称，SpaceX计划将很大一部分股票留给散户投资者，并将在6月的一场活动中接待约1500名散户。

　　该公司预计将在纳斯达克和德克萨斯纳斯达克上市，股票代码为“SPCX”。高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗集团和摩根大通担任联席主承销商。