申万宏源发布研报称，2026是银行有确定性基本面支撑的一年，预计三季报上市银行将延续“营收改善、利润稳增”趋势。叠加四季度多家银行落地中期分红、耐心资本有望再回归等利好催化，看好银行。当前继续把握基本面改善确定性最强的优质城商行和国有大行，维持“国有大行稳步抬升板块估值中枢，优质城商行率先站上1倍PB”的判断不变，但该行额外提示，可开始重点关注估值最底部、年内有望做实业绩底且受益于地产政策催化的股份行。

　　我们认为，上市银行三季报仍将获得不错的营收、利润表现，息差平稳、非息收入有弹性共同支撑营收保持较高景气度。这将继续验证该行过去一年来的核心观点：2026年是银行营收改善之年、拨备夯实之年。展望四季度，基于：银行报表改善的持续性、部分银行中期分红落地、耐心资本布局再催化，预计A股银行板块有望再迎估值修复，该行维持“板块估值中枢再上移、优质区域性银行突破1倍PB”的判断不变。

　　总的来说，在息差对营收拖累逐步减小的基础上，三季报非息收入或也有超预期表现。受益于营收端稳步改善，归母净利润也会有好的边际变化，但受制于“提拨备、夯实拨备”，年内利润增长的弹性比较有限。根据该行对重点上市银行的模型预测，预计9M26上市银行营收同比增长7.7%；在此基础上夯实拨备，预计归母净利润同比增长3.2%：

　　一方面，预计国有大行会确认部分持有长鑫科技的公允价值变动损益，另一方面，也有部分中小银行去年同期存在非息低基数。投资者可以对非息收入保留一份期待。

　　对于利息收入来说，量增长的正贡献会减少，这也符合市场预期；在价方面，预计3Q26贷款利率向下空间很有限，但负债端存款重定价的规模也在减少，所以该行判断息差季度走势可能略弱于上半年，不影响全年息差企稳的大势。

　　国有行、优质城商行有望继续实现大个位数、甚至双位数的营收增速，这也将有力支撑利润表现。股份行业绩仍将承压，多家股份行在中报显著增提拨备、补提拨备，该行判断计提压力在三季报中会有所缓解，从而做实业绩底。

　　年初以来，利息净收入彻底扭转了2023-2025年的同比负增趋势，有力支撑营收回暖。从三季报来看，预计利息净收入仍将显著正贡献营收，但边际增速可能小幅收敛：

　　三季度扩表延续放缓，后续可重点跟踪政策预期变化对实体需求的催化。8月末社融、人民币贷款增速分别为7.2%、4.9%，分别较6月末放缓0.2、0.3pct，贷款增速落至底部区间，未来贷款增长减速提质会是常态。结构上，零售需求未见实质性拐点，而在年初政府类项目统一靠前投放背景下，对公力度也有回落。需要关注，9月底贴息政策落地后，重点城市楼市活跃度回暖，有望带动按揭改善，同时若年底中央政治局会议、中央经济工作会议对政策预期更为积极，不排除催化需求回暖预期。

　　在各类贷款产品利率水平都渐趋3%的背景下，资产价格向下空间相对更有限；负债端还有改善空间，测算2027-2028年大规模定期存款到期后，预计有超30bps成本降幅。从年内节奏来看，由于存量存款重定价主要集中于上半年，判断下半年成本改善幅度不及上半年，上市银行息差或小幅边际收窄，但不改全年企稳趋势，预计2026年上市银行息差同比降幅收窄至仅中个位数基点。

　　落脚到不同银行，贷款维持较快增长叠加存款成本改善空间相对可观，实现“量增价稳”的银行、以及贷款定价更早触底、结构调整基本到位的银行，利息净收入增长会更出色。

　　非息收入或是三季报上市银行营收继续改善的主因，核心在于国有行大概将确认长鑫科技的公允价值变动损益，同时部分中小银行也存在非息同期的低基数。

　　3Q26十年期国债到期收益率基本稳定于1.7%，从基数来看，3Q25十年期国债到期收益率单边上行，从约1.6%提升至约1.9%，导致部分中小银行投资相关非息存在明显低基数。

　　此外，根据该行跟踪，长鑫科技上市后带来的浮盈增厚将体现到三季度营收中，考虑到限售股流动性折价，估算将有力增厚国有行前三季度营收增速，在此基础上预计也会通过调整金市收益兑现节奏平滑营收表现。

　　需要留意，对于去年中收存在低基数的区域性银行，年内中收逐季修复是更为确定的。但该行也看到，三季报部分银行中收可能受到

　　资产质量会是未来不同银行业绩分化的关键。今年以来，各家银行在营收回暖的窗口“不约而同地”选择做实资产质量，主动暴露、提前压降、充分计提。该行认为，当前上市银行的账面资产质量是更为真实的，也是经受得起周期检验的，在房地产、平台两大重点领域系统性风险预期彻底瓦解后，银行信用成本总体保持稳定，利好银行ROE企稳。下一步，银行之间能拉开差距的，一方面是对存量不良的暴露节奏和拨备计提的厚度，另一方面则是对潜在风险资产的风控管理。

　　预计3Q26上市银行不良率、拨备覆盖率环比基本持平于1.21%、233%。受零售贷款不良影响，2Q26上市银行加回核销后不良生成率约0.9%，但并未出现超预期大幅上行，预计年内零售贷款仍会有阶段性风险暴露过程。

　　“低不良生成+高拨贷比”特征的银行在稳风险、提盈利上有更多的余量空间。从这一角度来说，优质区域的高拨备银行最值得获得估值溢价。

　　2026是银行有确定性基本面支撑的一年，预计三季报上市银行将延续“营收改善、利润稳增”趋势。叠加四季度多家银行落地中期分红、耐心资本有望再回归等利好催化，看好银行。当前继续把握基本面改善确定性最强的优质城商行和国有大行，维持“国有大行稳步抬升板块估值中枢，优质城商行率先站上1倍PB”的判断不变，但该行额外提示，可开始重点关注估值最底部、年内有望做实业绩底且受益于地产政策催化的股份行。落脚到个股，A股继续推荐基本面更优的成长型城商行：苏州银行、杭州银行、重庆银行等；今年国有大行业绩边际改善最明显，奠定板块估值修复根基，推荐中国银行、交通银行等。对于年内能确认业绩底、高股息优势突出且是权重股的股份行，在持续做实资产质量叠加重点楼市景气度改善的背景下，有望在明年迎来补涨空间，重点关注兴业银行、招商银行、中信银行。H股推荐：中国银行、渣打集团、中银香港。

　　息差企稳低于预期；实体需求持续低迷，经济修复节奏低于预期；房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期。

　　特别

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