代币化美股赛道的竞争焦点已从单纯的资产上链，彻底转向结算层与分销网络的构建能力，Ondo 凭借其在合规底座上的深厚积累，正在这一结构性变革中确立领先地位。

　　宏观市场数据的爆发式增长，揭示了这一赛道的拥挤现状与巨大潜力。截至今年 8 月，代币化资产市场总规模即将触及 3400 亿美元大关，过去三年间所有主要类别均呈现同比增长态势。其中，基金类资产价值达到 346 亿美元，增幅为 56.7%；商品类资产价值为 74 亿美元，激增 304%；稳定币价值高达 2948 亿美元，增长 8.7%；而股票类资产虽然基数较小，仅为 28 亿美元，但同比增幅高达 6292%，显示出极强的爆发力。

　　这一波由 AI 行情驱动的史诗级上涨，以美光科技为代表，自 2025 年 8 月至今股价录得 10% 涨幅，造就了无数科技新贵，同时也让缺乏传统渠道的投资者找到了通过代币化美股参与行情的新路径。回顾过去一年，赛道参与者密集入场：Robinhood、Kraken、Bybit 在 2025 年率先布局，2026 年上半年 Coinbase、Binance、OKX、Bitget、Backpack 全面跟进。纽交所母公司 ICE 战略投资 OKX，德意志交易所投入 2 亿美元战投 Kraken，Backpack 推出合规券商Backpack 证券。

　　今年 6 月，Coinbase 上线受 CFTC 监管的股指永续合约，从衍生品侧切入；同一周，Binance 推出 bStocks，Bitget 上线 月初，Dinari 完成象征性动作，将代币化股票卖回给美国人。供给端之外，需求与监管同步松动，花旗预测代币化证券规模到 2030 年可能达到 5.5 万亿美元，SEC 主席提及创新豁免框架，为行业发展提供了政策想象空间。

　　Ondo 的核心壁垒在于其与 DTCC 的深度合作及合规落地。DTCC 与 Ondo 联合宣布，首批基于 DTC 代币化权益、经由 DTCC 代币化服务生成的代币化股票问世，保留与底层证券相同的 CUSIP 代码与简称，参与机构包括贝莱德、摩根大通、高盛、纳斯达克和纽交所。9 月 16 日，Ondo Finance 旗下子公司 Oasis Pro Markets 正式加入 DTCC 的 Fund/SERV 网络，成为首家接入该系统的代币化公司。Fund/SERV 处理美国超过 85% 的共同基金交易活动，Ondo 的接入意味着其代币化资产可直接与传统基金公司的清算、对账和分销体系互通，不再仅是链上的影子。

　　Ondo 的业务增长轨迹与产品功能迭代速度令人瞩目。2025 年 9 月上线 只资产且仅在以太坊；2026 年 1 月 8 日新增 98 只股票；5 月 11 日 TVL 突破 10 亿美元，成为首个跨过该门槛的代币化股票平台，累计交易量达 180 亿美元；7 月更名 Ondo Stocks 时，累计交易量突破 269 亿美元，链上持有人超过 19 万。产品方面，7 月 Ondo Perps 上线 Pre-Alpha，支持最高 20 倍杠杆及代币化股票作保证金；当月，SPCXon、NVDAon、MUon、QQQon、SPYon 等 25+ 热门标的实现全天候线 免许可转账。

　　此外，Ondo 为约 7 亿美元的股票持仓开通代理投票权，并接入 Chainlink 喂价，使股票代币可进入 DeFi 借贷市场充当抵押品。合规层面，Ondo 收购拥有 SEC 注册经纪商、ATS 和转让代理牌照的 Oasis Pro，11 月 SEC 结束对其长达两年的调查且未提出指控，今年 7 月 Oasis Pro Markets 获 FINRA 授权，可向美国机构与零售投资者提供服务。

　　这种发行与渠道解耦的策略，使 Ondo 将竞争对手的分销网络转化为自身货架。合规优势上，Ondo 的 SEC 调查结案、Oasis Pro 收购、FINRA 授权及 DTCC 名单串联成完整监管叙事，抬高后来者入场成本。相比之下，Robinhood 因 OpenAI、SpaceX 代币风波受挫，xStocks 的列支敦士登框架难以进入美国，Coinbase 刻意绕开代币化股票本体。Ondo 通过美债打底、股票主攻、合约延伸、链收编，打造链上资本市场全栈，截至 8 月 14 日，Ondo Perps 累计交易量已超过 80 亿美元。

　　值得注意的是，币安同时是 Ondo 最大分销方之一，2025 年 11 月币安钱包集成 Ondo 代币化股票，一边自研一边卖货，两边下注。

　　竞争格局总结显示，Ondo、Kraken、Robinhood、Dinari、币安等玩家各持优势。Ondo 凭借合规底座与分销网络暂时领先，Kraken 握着渠道与资本，Robinhood 握着品牌，Dinari 握着美国本土的船票，币安握着不可忽视的用户基数与双轨策略。2026 年下半年，美国本土市场的大门开到多宽，将成为检验各家实力的真正考场。随着监管框架的逐步清晰与基础设施的完善，代币化美股将从边缘实验走向主流配置，谁能解决结算效率、合规风险与用户体验的三角难题，谁就能主导下半场。

　　行业终局思考指向 Ondo 所代表的建市场模式。在代币化美股的下半场，单纯的资产发行已不足以构建护城河，真正的胜负手在于能否成为连接传统金融与加密世界的结算与分销层。Ondo 通过 DTCC 合作、FINRA 授权及全栈产品布局，正在重塑链上资本市场的底层逻辑。

　　尽管竞争对手众多，但 Ondo 在合规深度、分销广度及生态完整性上的领先优势，使其在激烈的竞争中脱颖而出。未来，随着更多传统金融机构的介入与监管政策的明朗，代币化美股有望成为连接全球资本的重要桥梁，而 Ondo 有望在这一进程中扮演关键角色。