国金证券发布研报称，全球AI数据中心规模扩张带动发电需求提升，但供给端产能持续紧张。在海外整机产能紧张背景下，国内的燃机集成商龙头将迎来加速出海的机遇。此外，未来燃气内燃机业务出海也有望加速；柴发产业链龙头近年来竞争力不断提升，海外市场开拓不断加速，未来收入有望长期提升。建议关注国内燃气轮机、退役航机改燃机、SOFC、燃气内燃机、柴发等领域竞争力提升的产业链龙头。

　　AIDC建设导致全球电力需求大幅提升，该行测算2025-2027年美国AIDC耗电量占全美用电比例分别为2.14%/6.07%/12.73%，2027年AIDC耗电量占比将会大幅增加，明年美国缺电将更加严重。

　　燃气轮机凭借发电稳定、适合调峰发电、功率大、成本低等综合优势，未来预计长期成为AIDC首选供电方案。2024年以来，海外燃机龙头GEV、西门子能源等订单持续高增长，在手订单可见度已经超过5年，行业景气度高。叶片是燃机核心零部件，技术壁垒高、价值量占比高，行业集中度高，是燃机扩产的主要瓶颈。由于海外叶片龙头PCC、HWM扩产缓慢，应流股份等国内叶片龙头加速进入海外供应链体系。此外，在海外整机产能紧张背景下，国内的燃机集成商龙头杰瑞股份、主机厂龙头上海电气、东方电气等也将迎来加速出海的机遇。

　　航机与燃机工作原理相同，可经过增减部件改造为燃机。全球航机租赁商龙头FTAI拥有超过1000台CFM56航机资产，在25年底推出FTAIPower，规划2027年产能提升到100台。退役航机改燃机交付速度快，FTAI将航机改装为发电涡轮机仅需30-45天。2026年4月，FTAI宣布与杰瑞股份成立合资公司，杰瑞负责将燃机机头与发电机等部件集成，共同开拓数据中心市场。2026年7月22日，合资公司已与美国头部超算企业签订14.65亿美元大单，未来订单有望长期提升。

　　固体氧化物燃料电池具备交付快、冗余配置低、效率高、低排放等优势，并且未来随着政府补贴和规模效应，SOFC还有降价空间。海外SOFC龙头BE从2025年开始订单提速，2025年设备在手订单60亿美元，同比+140%。2026年4月13日，BE与Oracle签署2.8GW订单，实现GW级订单落地。SOFC行业景气度提升，看好国内产业链龙头振华股份、三环集团等订单同步高增。

　　燃气内燃机凭借建设周期短、响应速度快及初始投资门槛较低等综合优势，在燃机交付趋紧背景下，有望承接外溢市场需求。全球燃气内燃机市场格局集中，龙头公司包括卡特彼勒、颜巴赫、瓦锡兰等，2025年前五大厂商合计份额达55%。卡特彼勒近年来在手订单逐季度提升，2026Q1、Q2末，在手订单分别同比增长79%和92%。2026年卡特彼勒将2030年内燃机和燃机产能目标上调至65GW。在全球产能紧缺背景下，国内产业链龙头竞争力不断提升，未来燃气内燃机业务出海有望加速。

　　柴油发动机组是不可替代的备用电源，受益下游资本开支加速，柴油发电机需求也加速上行，海外龙头柴发收入2026年显著提速。康明斯是全球柴油发动机龙头，Powergeneration业务2023-1H26收入增速分别为2.41%/11.66%/17.56%/34.50%，收入加速提升反映了行业景气度上行。国内柴发产业链龙头近年来竞争力不断提升，海外市场开拓不断加速，未来收入有望长期提升。

　　全球数据中心扩张进度不及预期、国内主要厂商产能扩张不及预期、汇率波动风险、新品研发不及预期风险

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