国海证券发布研报称，2026年6月规上工业原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%，降幅创2016年11月以来单月最大;该行测算6月整体煤炭供给同比-5.7%，而需求同比+0.4%，供需缺口仍存，秦皇岛5500大卡动力煤月均价855.52元/吨，同环比分别+39.93%/+2.14%。该行预计后续供应端低位将放大价格波动弹性，待电厂及港口库存去化，煤价上涨驱动有望走强，维持煤炭开采行业推荐评级。
2026年7月15日，国家统计局发布6月能源生产情况。煤炭方面，6月规上工业原煤产量3.8亿吨，同比-9.7%;日均产量1270万吨，同比-134.0万吨/天;1-6月规上工业原煤产量23.7亿吨，同比-1.7%。电力方面，6月规上工业发电量8276亿千瓦时，同比+2.0%;1-6月发电量47501亿千瓦时，同比+3.5%。分品种看，6月火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，火电同比+0.5%、水电+4.8%、核电+8.5%、风电-5.6%、太阳能+14.2%。
生产方面，6月原煤产量同比-9.7%，创2016年11月以来最大降幅，同比增速较5月下降8.0pct;日均产量1270万吨，同比-134.0万吨/天。供应明显趋紧主要系5月山西矿难后安监升级，煤矿停减产情况多发且复工复产进程缓慢，此外隐患工作面治理、外包人员清退等亦对煤矿产能释放形成制约。1-6月规上工业原煤产量23.7亿吨，同比-1.7%。
进口方面，6月煤炭进口4278.0万吨，同比+29.5%，对明显下滑的国内生产形成部分补充。进口同比大幅提升主要系用电高峰提前带动电厂旺季补库前置，4月下半月至5月采购的进口煤6月集中到港，导致华南港口压港情况突出，电厂借机压低中标价，叠加部分贸易商前期低成本货源提前交货增多;此外蒙古煤大量涌入，蒙古国海关总署数据显示6月蒙古国煤炭出口1030.57万吨，同比+69.01%。1-6月我国进口煤炭22540.0万吨，同比+1.7%。
按国内产量同比-9.7%、进口量同比+29.5%计算，2026年6月国内煤炭供应同比-5.7%，同比增速较5月下降3.6pct。
钢铁方面，6月生铁产量7199.0万吨，同比-0.9%;焦炭产量4204.0万吨，同比+1.1%。1-6月生铁产量42664.0万吨，同比-2.8%;焦炭产量25250.0万吨，同比+1.6%。从下游看，1-6月基建投资、制造业投资、钢材出口下滑，地产依然低迷，基建投资/房地产开发投资/房屋新开工面积分别同比-2.4%/-18.0%/-23.4%，制造业投资同比-1.2%，钢材出口同比-5.6%。
该行按电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比61%、9%、5%、16%测算，2026年6月四大行业带动煤炭消费同比+0.4%，增幅较5月下降0.8pct。
动力煤库存方面，6月末动力煤生产企业库存较月初下降11.0万吨至391.0万吨;北方港口动力煤库存上升50.2万吨至2884.0万吨;六大电厂库存提升133.2万吨至1466.1万吨。
炼焦煤库存各环节分化，上游去库。6月底较月初，炼焦煤生产企业库存下降6.27万吨至115.08万吨;北港焦煤库存上升4.90万吨至278.05万吨;焦化厂炼焦煤库存下降24.03万吨至265.51万吨;钢厂炼焦煤库存上升4.80万吨至520.17万吨。
6月供应明显下滑且火电延续正增长，进口煤虽形成供给端部分补充但供需缺口仍存，价格端同环比均有不错表现。该行预计供应端低位将放大价格波动弹性，需求端受气温攀升有望逐步修复，待电厂、港口库存去化，煤价上涨驱动或将走强。
复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全及环保投入持续加大，原材料等大宗商品涨价以及地方政府加大征税力度等，上述驱动因素依然存在，煤价长期仍有上涨诉求。头部煤企呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际五高特征。2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，释放利好并增厚企业成长性与稳定性。该行建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持行业推荐评级。
经济增速不及预期风险;政策调控力度超预期风险;可再生能源持续替代风险;煤炭进口影响风险;重点关注公司业绩可能不及预期风险;测算误差风险;动力煤价格波动风险;全球贸易摩擦风险;地缘政治风险。
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