自今年4月17日以来，和黄医药股价受港股医药板块回调的影响出现了同步下跌走势。

　　观察到，4月17日，和黄医药股价小幅收涨0.90%，走出“M顶”行情，并且右顶形成时的日成交量仅401.36万股，与左顶相比明显缺乏活力，反映出市场买方力量的减弱，预示着股价上涨动力逐渐消失。

　　4月20日，和黄医药股价向下远离BOLL线%，开始启动新一轮的下跌行情。从盘中走势来看，和黄医药股价的这轮下跌行情与恒生医疗保健指数下跌趋势高度一致：自4月17日前后启动下跌，并同时在6月22日盘中触及阶段性低点。

　　6月22日，和黄医药盘中低点触及15.57港元，若以4月17日收盘价24.72港元起算，和黄医药股价区间跌幅达到了35.88%，而同期的恒生医疗保健指数区间跌幅为27.65%。也就是说，和黄医药股价的区间跌幅较港股医药板块更大。

　　从4月17日至6月22日的行情来看，和黄医药股价表现不佳，或许是受到市场情绪低迷和场内卖空压力的双重影响。

　　先从市场情绪来看，正如上文提到，在这段时间区间内，恒生医疗保健指数区间跌幅为27.65%。而这主要由于场内创新药板块大幅下跌带动。数据显示，港股创新药指数从2025年9月高点至2026年6月低点跌幅超26%，而同期港股18A板块回撤近40%。

　　但实际上，港股创新药板块在此期间的表现并不能反映场内创新药企在业务端的成绩。据了解，今年ASCO年会上，国内创新药企主导的口头报告达94项，12家本土药企的13项研究入选LBA，占全球LBA总数超两成。

　　另一方面，港股医药板块内呈现出筹码供给与资金结构的剪刀差情况，即一边是港股18A板块的融资热情快速升温带来的流通筹码的持续扩容，然而一边却是没有增量资金入场情况下，场内日均成交额逐步萎缩。

　　也就是说，港股医药板块内的筹码持续增量，让场内资金进入了一个存量博弈状态，导致估值只能向下消化。因此即便对于高估值成长股的利好，场内投资者也更倾向于“落袋为安”。

　　如此市场情绪作用在和黄医药盘面上，就让其在这段区间内持续阴跌。可以看到，和黄医药股价在4月20日至4月28日走出“七连阴”后，此时其股价已被拖至BOLL线下轨，之后又一路在BOLL线中下轨间震荡下行。

　　除此之外，公司在二级市场的卖空比率从4月15日的9.27%攀升至4月21日的25.92%，空头利用市场情绪打压股价并回补获利。散户恐慌性抛售与主力资金承接形成博弈，进一步放大了跌幅。

　　据了解，首先还是资金面出现的边际变化，即这段时间以来虽然港股整体资金持续净流出，但信息科技和医药保健两个行业维持净流入，并且由于此时AI板块高位震荡，部分资金开始寻找估值洼地进行资产再平衡，医药板块因兼具防御与成长属性，成为承接外溢资金的重要方向。

　　其次，不论恒生医疗、创新药指数估值上均回落至去年5月底部区间，其中港股Biotech板块PS估值更是处于历史最低分位，对于行业而言绝大多数利空已被充分定价。

　　回到和黄医药，以PE估值计算，在长时间股价下跌之后，当前公司PE估值仅4.30倍，远低于行业平均的22.28倍，甚至较其近3个月历史PE低29%。作为一家商业化成熟且有稳健BD收入的创新药企而言，和黄医药显然已处于超跌低估状态。因此，在此轮港股医药板块反弹行情中，和黄医药股价也跟随港股医药板块在7个交易日内回升至BOLL线上轨。

　　正如上文提到，港股医药板块近几个月以来的下跌，主要原因在于场内存量资金向AI产业链集中带来的虹吸效应，导致港股医药等高贝塔、对海外流动性敏感的成长型板块出现明显回调，这也是和黄医药股价深度震荡的主要原因之一。

　　在这一过程中，港股通资金似乎成为了和黄医药场内资金净流出的主力之一。观察到，和黄医药在4月17日下跌区间开始后，港股通资金的策略还是左侧交易，越跌越买;但在5月22日后，港股通资金对和黄医药的策略来了个180度转弯，开始加速减持，甚至在和黄医药股价低于平均持仓成本后加速抛出“带血筹码”。即便在6月22日公司股价开始反弹后，也没有明显改变持续减持的交易策略。

　　从近20日的经纪商交易数据来看，和黄医药的卖方席位前五位分别为港股通、港股通、招商证券、富途证券和法国巴黎银行，分别卖出630.90万股、315.05万股、27.85万股、19万股及11.64万股;而买方来看，渣打银行为最大买方，累计买入656.05万股，剩下的香港上海汇丰银行、花旗银行、瑞银和中国银行分别买入180.17万股、87.87万股、49.28万股和32.60万股。

　　可见，在和黄医药近期股价下跌转回升的时间节点上，外资一改此前抛售操作转而抄底加码，而这或许在博弈和黄医药即将到来的26Q2业绩。

　　据了解，虽然和黄医药近年来一度被市场诟病“创新药业务收入不稳定”但根据2025年财报，其2025年下半年肿瘤板块已出现销售整体企稳回升，受益于国内商业化团队结构调整，其期内实现综合收入1.15亿美元，环比增长16.4%。

　　其中，和黄医药在中国市场的三款核心产品收入环比均增长：呋喹替尼、索凡替尼、赛沃替尼;而在海外市场上，得益于2025年在超过15个国家获批，呋喹替尼的市场销售额则同比增长26%，达到3.66亿美元。基于上述业绩，公司预计2026年全年肿瘤板块收入3.3-4.5亿美元，同比增速达到15.6%-57.6%。

　　一方面是股价的长期下[*]，一方面是业绩的预期好转，在此背景下，26Q2业绩公布的前夕，或许恰恰是抄底埋伏和黄医药的资金等待的“炒作”窗口。