瑞典电信设备巨头爱立信周二公布2026年第二季度财报。受专利授权收入减少拖累，当季净销售额同比下滑6.1%至526.9亿瑞典克朗，低于市场预期的536.1亿克朗。但调整后毛利率逆势升至48.4%，超出市场预估的47.9%;调整后EBITA为69亿克朗，高于共识预期的67.1亿克朗，调整后EBITA利润率13.1%亦高于预期的12.5%。净利润同比下跌12%至41亿克朗。即将离任的首席执行官Börje Ekholm在诺基亚全面拥抱英伟达GPU方案并推出AIAerial平台，已实现AI驱动5G通话。而爱立信仍然坚持作为电信运营商移动网络设备的纯粹供应商。在技术路线上，爱立信选择自研ASIC路线，联合英特尔发展CPU+AI加速器方案，强调成本、功耗与供应链安全优势。

　　两种战略路径的分歧，折射出电信设备行业对AI浪潮的不同回应方式。诺基亚选择主动拥抱AI数据中心这一增量市场，而爱立信则更倾向于在现有移动网络基本盘中深耕——前者可能获得新的增长极，后者则面临北美市场饱和后如何寻找新引擎的挑战。

　　此次财报也是Ekholm任内的最后一份季报。他将于2026年9月30日正式卸任CEO，由现任执行副总裁兼网络业务负责人Per Narvinger接任。埃克霍姆将继续担任执行顾问至2027年6月15日，协助交接。

　　杰富瑞分析师预计，Narvinger上任后不会出现重大的战略方向变化。但新CEO面临的挑战不容小觑：如何在北美5G投资退潮后找到新的增长引擎、如何应对AI驱动的芯片成本持续上涨、如何在利润率和现金流之间找到可持续的平衡——这些都将成为纳尔文格上任后的首要课题。

　　Ålandsbanken分析师Lars Söderfjell将Ekholm的最后一份财报形容为 “异常平静” ——但这或许正是问题的所在。在9年任期内，埃克霍姆将爱立信的网络业务毛利率从29%提升至48%，但如今，新的挑战正从外部袭来。

　　当AI数据中心对存储芯片的饥渴式需求持续推高零部件价格时，爱立信交出了一份“利润超预期、营收不及预期”的混合答卷。13.1%的EBITA利润率守住了底线%的自由现金流崩塌和第三季度毛利率指引的下调，揭示了更深层的结构性压力。北美5G退潮与AI成本上涨的双重夹击，正在将这家瑞典电信巨头推向一个更加复杂的经营环境。而对于即将接棒的Narvinger而言，如何在“纯设备商”路线上找到新的增长叙事，将是比任何一份财报都更为严峻的考验。

　　本季度爱立信向股东回馈82亿克朗，其中包括通过股份回购返还的32亿克朗。公司净现金头寸保持强劲。

　　展望第三季度，爱立信预计网络业务销售增长将高于过去三年的平均季节性规律，调整后毛利率预测区间为48%至50%。并购前自由现金流本季同比大跌85%至4亿克朗，现金流状况仍需关注。

　　市场对爱立信的评级存在分歧。当前分析师建议中6个买入、13个持有、8个卖出，平均目标价约101.52克朗。Handelsbanken在财报前重申“买入”评级，但将目标价从132克朗下调至123克朗。摩根大通此前预计本季EBITA利润率为13.3%，高于共识预期。

　　爱立信正站在一个关键的转折点上：Ekholm时代的落幕与Narvinger时代的开启，叠加AI驱动的零部件成本压力与5G投资周期的切换。三季度毛利率能否守住48%-50%的指引区间，将成为检验这家瑞典电信巨头成本管控能力与定价权的关键试金石。