中信证券发布科技板块2026年下半年投资策略。全球科技股估值偏高，持仓偏拥挤是当前最大的挑战，同时未来半年至一年SpaceX、Anthropic与OpenAI上市也可能对于市场流动性带来冲击，将成为全球科技股最重磅的事件和观察窗口。考虑到今年下半年宏观流动性相较2025年下半年边际可能有所收紧，市场演绎将更加依赖业绩端的持续兑现和验证，但只要产业趋势景气度不变，若流动性冲击导致估值回调，带来的机遇大于风险。

　　、百度2026年Capex绝对值及增速远低于北美，Capex占收比仅11%-17%，支付能力充裕，Capex后续提升空间显著。

　　3)海外算力景气度料将延续，涨价潮持续蔓延。光模块、存储、PCB等核心产业环节供需关系进一步紧张，龙头业绩高增，长期协议约束力增强。AI市场的绝对值规模增加已带动景气度提升和产能紧缺趋势向上游持续蔓延。

　　Anthropic Token调用量大增带来其营收快速增长，ARR截至2026年5月已突破440亿美元。同时26Q1海内外模型厂商打破季度迭代节奏，OpenAI连续迭代GPT-5系列，Google、Anthropic同步推出Gemini 3.1、Claude Opus 4.6/4.7等旗舰版本，国内DeepSeek V4、Qwen3.6、豆包2.0等重磅版本密集发布，SOTA竞争持续升温。展望后续，中国模型厂商将加速追赶，随着AI应用落地的深化和中国企业数智化程度的加深，中国模型与产业的深度结合将创造更大的产业价值。同时，物理AI、世界模型、生成模型等新命题和子方向亦步入商业化初期轨道，有望在基模之外开辟AI新商业化浪潮。

　　地缘政治的变化可能导致中国大陆的IC设计公司无法使用位于海外的晶圆代工厂先进制程产能进行流片。另外，看到的AI应用仍只在较为有限的领域产生了经济效益，更大规模的应用依赖于AI大模型与现有的数字基础设施的融合进程，企业在AI方面的投资亦因此存在周期波动的可能，提示投资人充分重视该种投资周期对科技产业投资所带来的风险。中信证券表示亦提示宏观经济恢复进度不及预期、相关产业政策不达预期的风险;企业核心技术、产品研发进展不及预期;AI应用落地速度不及预期;云厂商资本支出不及预期。