Anthropic 正筹备一场潜在的“史上最大”IPO，华尔街采用了不同寻常的估值方法，把目光直接投向两年后的营收水平。

　　两名了解 Anthropic 财务状况的人士透露，公司预计 2028 年营收将达到约 1,900 亿至 2,000 亿美元。

　　相比 Anthropic 今年 5 月公布的 470 亿美元年化营收运行率，2028 年的目标规模高出数倍，也意味着投资者需要对未来两年的高速增长作出大举押注。

　　四名消息人士称，银行家和投资者目前主要按照未来预测营收计算企业价值 / 营收倍数，再据此评估 Anthropic 的价值。

　　对于尚未形成稳定盈利能力的高增长软件企业，使用营收倍数估值并不罕见。直接采用两年后的营收预测则较为少见。消息人士称，这既反映了 Anthropic惊人的业务扩张速度，也说明公司仍在大举投资 AI 基础设施，使市场很难找到合适的估值基准。

　　然而，Anthropic 面临的估值难题在于，公司仍需为算力、模型训练和人员招聘投入巨额资金，利润率持续受到挤压。投资者押注，业务规模扩大后，Anthropic 的营收增速最终会超过支撑增长所需的成本增速，从而逐步提高利润率。

　　此外，成熟企业通常更多按照利润或息税折旧摊销前利润估值，因为这些指标更能反映业务本身的盈利能力。

　　Anthropic 目前的 EBITDA 却不足以体现投资者预期公司规模化之后达到的盈利水平，当前仍在 GPU 和其他计算资源、模型训练、推理以及人员招聘方面投入巨额资金。快速扩张离不开上述投入，随着营收规模继续增长，这些成本未来可能只占营收的更小比例。

　　Anthropic 的财务数据已经体现出变化速度。公司 2025 年底的年化营收运行率约为 90 亿美元，到今年 5 月已经突破 470 亿美元。Anthropic 预计 2026 年第二季度营收至少达到 109 亿美元，是上一季度的两倍以上，并有望首次实现季度营业利润，预计达到 5.59 亿美元。

　　Anthropic 称，截至 2026 年初的连续三年，公司年化营收运行率每年都增长超过 10 倍。