中信证券发布研报称，AI不会简单摊薄游戏行业的价值，反而将推动行业价值锚点从“能否生产内容”转向“能否持续创造精品、获取流量并完成商业化兑现”。游戏行业正在从“产能约束”时代，走向“稀缺性重估”时代，其中头部公司最为受益。该行判断，AI在游戏产业链的价值释放主要分为两个阶段：短期，AI进入头部厂商研发管线，提升长青产品维护、高规格新品开发和全球化试错能力；中长期，随着模型能力提升、Token成本下降和平台基础设施完善，AI有望通过AI UGC扩大内容供给、通过AI Native创造新型体验，进一步扩大市场规模。重点推荐全链路工业化能力领先的头部公司，具备AI UGC平台性机遇的公司，并建议关注具备内容平台基础的企业。

　　、在核心品类、长线运营、研发人才、游戏数据和全球产品能力方面已形成领先优势。

　　中长期随着Token成本下降、模型能力提升，当前的成本—质量约束有望逐步减弱，行业竞争重点将转向布局广度与平台深度：布局广度在于企业能否及时抓住AI游戏创作、互动内容、AI NPC与队友、AI Native和世界模型等不同技术路线的机会，平台深度则在于是否拥有创作、运行、分发、付费、分成和治理的完整基础设施，以及相对成熟的平台运营经验，能将新增供给持续转化为用户消费和创

　　该行认为，AI不会简单抹平行业壁垒，反而可能使价值进一步集中于同时具备技术布局、精品内容能力和完整平台飞轮的头部企业。

　　风险因素：PC及主机市场增长不及预期；高规格新品表现不及预期；AI工具提效、AI UGC平台及AI Native产品商业化不及预期；推理成本下降不及预期；云端运行和内容治理成本高于预期；、数据安全、未成年人保护及内容合规风险。

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