中信建投发布研报称，美联储10月加息概率先升后降，风险资产得以喘息，但AI市场动荡削弱市场对未来经济增长的预期，资产缺乏上行驱动。黄金、铜、铝等有色权益PE均处于低位，抗风险属性吸引资金流入，金价企稳，黄金股表现突出。基本工业金属存在供应扰动、低库存支撑，但宏观预期偏弱，资金做多意愿不强烈，权益标的与价格预计均呈现整理走势。

　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.3%、-1.6%、-0.03%、-3.1%、-5.3%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储加息如期落地;从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。

　　美国9月消费者物价指数环比上涨0.6%，同比上涨3.7%，涨幅分别高于8月的0.4%和3.4%;9月核心指标上升2.6%，亦高于市场预期，数据推升了美元指数和10年期美债收益率，一度令金价承压回踩4100美元关口。但是，沃什在曼谷讲话中明确表示不会预先判断议息会议结果，促使交易者下调了10月加息概率。此外，AI的高融资成本与利润兑现的担忧，驱动部分资金流入黄金市场避险，推动金价回升。长期看，主要经济体的债务高企，美元货币超发，财政支持持续高于历史均值，如2026财年美国联邦预算赤字升至1.99万亿美元，高于2025财年的1.78万亿美元，为疫情以来最高水平，导致联邦债务规模上升。美元信用担忧支撑黄金价格中枢上移。

　　本周国内精炼铜社会库存累库至11.31万吨，换月后现货升水在700~900元，现货市场货源依旧紧张。最新的铜精矿TC跌至负238美元/干吨历史新低，副产品硫酸利润贡献收紧，冶炼环节运行压力不断攀升。10月至11月国内多家铜冶炼厂将进行计划检修，电解铜产量面临减少的压力。尽管商品属性非常强劲，但是全球AI股票表现动荡，经济增长预期转弱，铜价高位震荡。近期产业参与者对远期的铜价预期有所松动，认为当前是铜基本面最紧张的时候，包括美国铜关税引发的非美库存低，中国废铜减量及AI消费叙事等，导致做多意愿有所下降，铜价呈现高位震荡。

　　本周国内电解铝现货库存下降5万吨至63.6万吨，快速的去库通过影响近月铝价拖拽起了远月铝价，而在此之前，商品市场投资者基于对明年全球铝市场转为过剩的预期，大举入场沽空远月，沪铝形成了大back结构。尽管明年在海外投产和中东复产的双重冲击下，全球铝市场大概率转为到供过于求，但是，这是个逐渐兑现的慢变量，当前的现实情况是，LME及国内现货库存均处于低位，有效抵御基于长期过剩的沽空力量，铝价以23000为支撑。权益端当前对长期铝价的计量足够悲观，按照20000铝价高分红的公司股息已6%，鉴于铝价难快速下探，追逐红利的投资者可考虑择机配置。

　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩；2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格；3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。

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