铜价在飙升至历史高位后已显露疲态，但摩根士丹利认为，近期走弱只是暂时性调整，并视回调为潜在的买入机会。

　　该行指出，美国与中国强劲的进口需求收紧了铜市供需格局，推动伦敦金属交易所铜库存下行，同时将现货对三个月期货价差推升至2021年以来最高水平。

　　摩根士丹利表示，高昂的铜价已开始抑制关键市场的消费意愿。随着LME现货深度升水实质上关闭了现货进口套利窗口，美国铜进口步伐有所放缓;而中国的进口套利空间也已转向出口方向。数据显示，中国7月精炼铜隐含进口量同比下降12.5%，而二季度为增长3.8%;同时，洋山铜现货升水也出现回落。

　　该行还指出，LME库存的重建是市场边际趋松的另一信号。截至8月19日的三个交易日内，LME注册仓单库存增加6.4万吨，创下自2020年以来最大单周流入规模，主因交易商利用近月合约高企与远月合约贴水的价差结构进行套利操作。

　　尽管如此，摩根士丹利预计中国需求疲弱态势不会持续太久，认为一旦铜价企稳或回调，采购活动将重回正轨。该行将美国铜关税决策视为下半年关键催化因素，其对价格的影响将高度取决于关税是推迟、立即执行、排除在外还是延期实施。

　　摩根士丹利维持对第四季度LME铜价目标位每吨14,250美元的预测，但同时指出，若宏观环境改善，或关税推迟引发新一轮对美抢运潮，铜价可能上破该水平。

　　不过，该行对2027年的展望则趋于谨慎，届时美国进口需求或趋弱，叠加新增矿山供给释放，铜市供需格局有望更趋宽松。

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