中信证券发布研究报告称，霍尔木兹海峡局势再度升级，美伊的海峡控制权等核心矛盾并未因6月

　　7月12日伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，美国随即扩大对伊军事打击，伊朗则对中东美军基地展开报复行动。这是6月17日美伊签署

　　根据备忘录安排，伊朗承诺扫雷并安排恢复商船通行。此后霍尔木兹海峡通航量快速回升。但在6月底之后随着美伊冲突再度爆发，海峡日通行量持续回落，从高位每日70艘下降至7月中旬每日十余艘。同时，船只航线明显向伊朗控制的北侧航道集中。

　　随着美国尝试绕开MOU构建南部航线，伊朗开始以武力限制南部通航。美伊围绕海峡控制权的矛盾爆发导致6月底之后局势迅速恶化。

　　无论是特朗普政府的选举考量，还是伊朗国内的经济压力，目前均不足以迫使任何一方做出实质性让步。此外，以色列仍可能推动局势升级。因此，在霍尔木兹海峡控制权以及伊朗关注的地区安全问题未取得突破之前，任何阶段性停火或谈判成果都可能仅是暂时性的。

　　海峡通行受阻意味着原油供给风险仍然存在，油价中枢短期仍有上行空间，美伊矛盾真正缓解之前仍然可能是震荡市。风险资产对地缘冲突更不敏感，美股及全球权益资产更多仍由AI产业本身逻辑主导。黄金则继续呈现“风险资产化”特征，短期继续受到海峡难以通航的压制。整体来看，在美伊核心矛盾真正缓和之前，霍尔木兹海峡仍是影响全球大类资产配置的重要变量。

　　上周期中，大类资产整体表现情况为，全球股市涨跌分化，美股反弹而A股、日股承压，港股大幅反弹。全球国债利率普遍上行。美元指数小幅走弱，人民币微贬。原油因中东战火重燃反弹，黄金小幅上行，基本金属涨跌互现。

　　地缘政治风险超预期、美国通胀超预期、全球经济增长不及预期、美联储货币政策不及预期、全球其他央行货币政策不及预期。

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