投行伯恩斯坦的最新研究指出，获批电力正变得日益值钱，基荷站点的稀缺将继续推高租赁价格。

　　得州电网运营商 ERCOT 已完成首批“Batch Zero”筛查，新兴 AI 基础设施开发商合计披露约 8 吉瓦的有条件基荷分类，另有约 7 吉瓦被列入“研究负荷”。

　　ERCOT的 Batch Zero 是在全系统研究框架下分配可用输电容量的首批项目队列，项目被分为三档：基荷——已投运或有合格前期研究支撑的成熟项目，不再接受进一步评估和容量重新分配；研究负荷——需经系统级分析确定获批容量与时点，不保证申报容量全额兑现；被排除项目——留待后续批次，第一批申报预计 2027 年夏季才开始。

　　ERCOT 于 9 月 3 日完成首轮筛查并向输配电服务商发出临时分类通知，正式核验报告预计 2026 年 12 月发布。值得注意的是，筛查中还“降级”了一批项目：部分原以基荷申报的项目被改列入研究负荷，意味着基荷分配低于此前预期——Cipher Digital以 3.6 吉瓦站点申报 Batch Zero 候选，目前仅获 1 吉瓦增量批准。这些分类仍有条件，需通过阿博特州长的审计等要求。

　　报告测算，在 8 吉瓦基荷分类中，超过 5 吉瓦可用于新的 AI 部署签约，包括 IREN 的 2 吉瓦园区和 CIFR 的 1 吉瓦 Colchis。在新数据中心开发面临日益升温的政治审视、各地暂停令与州级指令构成容量瓶颈的背景下，已获批容量的含金量持续上升。

　　伯恩斯坦认为，电网规则的演变反而是一种“疏通”：把投机性的排队申请挤出队列，让真正有开发历史的站点更值钱。研究负荷最早也要到 2027 年 4 月才会敲定分配，这进一步强化了手握有条件基荷运营商的竞争地位。

　　报告强调，加密矿商凭借约 32 吉瓦的规划电力组合和及时交付“暖机供电壳”的能力，最能解决 AI 行业“算力到位时间”的痛点；过去两年，矿商已与超大云厂商、前沿 AI 实验室、新云服务商和 AI 芯片制造商签下约 9 吉瓦、20 余单、总价值超 1800 亿美元的合约。

　　需要留意的是，这份报告出炉的市场环境并不平静。一方面，关于 AI 投资“降温”的争论仍在发酵——从 SaaS 板块的“SaaS 末日论”到对巨额资本开支可持续性的质疑，投资者反复追问 AI 的真实需求。

　　但伯恩斯坦的逻辑恰恰绕开了这个争论：无论模型端谁输谁赢，电力都是最硬的约束。本周亚马逊以 3.4 亿美元权证锁定 Generac 备用电源、此前与高通达成芯片协议，都在印证巨头为“抢电”付出代价的意愿。

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