过去一年，投资者对AI数据中心大规模建设所伴随的资本开支飙升持续担忧，给市场带来一定波动。然而，算力需求始终超出供给，AI商业化变现能力也在持续改善。

　　在此背景下，全球四大超大规模云厂商中有三家已在2026财年上调资本开支指引：亚马逊从2000亿美元上调至2200亿美元;谷歌将指引区间从1800亿-1900亿美元收窄至1950亿-2050亿美元;Meta从1250亿-1450亿美元区间收窄至1300亿-1450亿美元。微软则维持1900亿美元不变。

　　由Erik Woodring领衔的摩根士丹利分析师团队在详细报告中指出：“四家美国超大规模云厂商均强调产能持续承压。谷歌表示需求仍超出内部供给能力，微软重申Azure需求高于可用容量，亚马逊称2026年产能仍不足以满足需求，且当年大部分产能已被提前预订，Meta则预计行业算力供给在未来可预见时期内仍将保持紧张。”

　　算力需求正推动收入强劲增长。微软Azure营收同比增速达43%，谷歌云营收飙升82%，亚马逊AWS营收增长37%，创下18个季度以来最大增幅。

　　资本回报信心亦持续回升。Woodring表示：“各超大规模厂商管理层表态显示，尽管投资规模快速攀升，但对未来回报的信心依然高企。谷歌指出长期需求指标强劲，积压承诺持续增加，合同续签活跃，即便使用成本更高的第三方产能，服务客户仍能获得可观回报。

　　微软强调，TAM扩张、基础设施效率提升、应用层优化、芯片创新、模型多元化及定价权等因素正不断增强其信心。亚马逊则指出，大部分AI产能已签订多年期合同，服务器投资在3年内即可实现盈亏平衡，此后将产生可观的自由现金流，管理层如今看到AWS长期收入增长空间显著扩大。”