华创证券发布研报称，汽车基本面和股价仍在磨底过程：1)内需：受基数效应影响，三四季度降幅将逐渐收窄，但无法确认为上行右侧。2)原材料：预计明年电池价格有回落、芯片成本继续承压。3)出口：欧盟政策风险提升+运力逐步解决背景下，数据持续增长，全年乘用车出口再度上修有望达到1000万辆左右。4)估值：2Q25末到1Q26，板块调整主要来自盈利预期下修，2Q26转向估值收缩，机构持仓大幅回落，近期亦随市场资金跷跷板效应回升，但该行预计板块股价在这种情况下往往滞后于基本面拐点。电车出海给整车投资带来新叙事，但内销、原材料、科技行情背景下，出海叙事不被定价，未来有望修复。

　　5月全球轻型车销量约655万辆、同比-1.4%、环比+3.5%，海外合计约504万辆、同比+6.0%、环比+2.0%。6月全球轻型车销量约702万辆、同比+2.2%、环比+7.2%，海外合计约531万辆、同比+13%、环比+5.5%。分地区看：

　　1)北美：5月178万辆、同比持平、环比+6.6%;6月166万辆、同比+7.5%、环比-6.7%。5月美国销售天数同比少一天，叠加关税推升购车成本;6月受销售天数同比多一天、去年同期基数较低放大增幅，但消费者信心低迷、部分主力车型库存不足影响动能。墨西哥在中国车企拓展布局带动下实现销量增长。

　　2)欧洲及独联体：5月146万辆、同比+2.2%、环比-2.3%;6月176万辆、同比+11%、环比+21%。其中欧洲5月133万辆、同比+1.2%、环比-1.7%，6月163万辆、同比+10%、环比+23%，主要受纯电动车需求加速带动，车企为达碳排放目标以优惠价格促销并应对中国品牌竞争。独联体5月13.1万辆、同比+13%，6月13.4万辆、同比+19%，俄罗斯利率下调释放积压需求，但信贷成本依旧高企、进口及报废回收政策收紧，复苏空间依旧有限。

　　3)中南美：5月38.5万辆、同比+16%、环比+4.6%;6月39.0万辆、同比+24%、环比+1.3%。其中巴西5月26.4万辆、同比+23%，6月26.0万辆、同比+29%，中国车企大量涌入加剧竞争并扩大新车消费群体，经季节调整年化销量升至2015年以来高位;阿根廷同比下滑，主因去年同期基数偏高、经济不确定性下市场承压。

　　4)东亚：5月40.5万辆、同比-0.6%、环比-13%;6月51.8万辆、同比+8.1%、环比+28%。其中日本5月30.6万辆、同比+3.0%，6月39.4万辆、同比+8.8%，增长由3月底取消地方环境性能税的提振延续;韩国6月同比转正，增长集中于新能源车型。

　　5)东南亚+南亚：东南亚5月22.8万辆、同比+5.4%、环比-2.6%，6月23.8万辆、同比+17%、环比+4.7%;南亚5月49.8万辆、同比+25%、环比1.2%，6月43.5万辆、同比+17%、环比-13%。其中印度5月48.1万辆、同比+25%，6月41.2万辆、同比+18%，商品与服务税下调及车企与消费者信心向好带动增长，随去年高基数临近，预计增速将逐步放缓。

　　5月全球电动车销量约160万辆、同比+5.5%、环比+9.1%，海外合计68万辆、同比+25%、环比+5.9%，其中北美11.4万辆、同比-24%，欧洲约40万辆、同比+27%，中国92万辆、同比-5.2%。6月全球约182万辆、同比+5.4%、环比+13.5%，海外81万辆、同比+33%、环比+19%，其中北美11.2万辆、同比-17%，欧洲约50万辆、同比+32%，中国101万辆、同比-9.9%。

　　该行判断：1)北美：关税增加购车成本抑制需求，预计2026年同比-2.3%;2)欧洲：欧盟碳排放及补贴政策推动电动化率快速提升，预计2026年同比+4.8%;3)中南美：低利率及中国品牌涌入丰富供给，预计2026年同比+13%;4)新能源：全球电动化提速，预计海外电动车2026年863万辆、同比+28%。

　　特别

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