中国电信和中国移动从传统的“流量经营”向“Token经营”转型，本质上是一场从“比特经济”到“智能经济”的范式跃迁。

　　这一战略转变正在深刻重构两家运营商的底层商业逻辑，其估值体系也随之发生根本性的重估。

　　随着AI大模型和智能体应用的爆发，Token成为人工智能时代可定价、可交易的最小计量单位，相当于AI时代的“新货币”。国家数据局数据显示，我国日均Token调用量已从2024年初的1000亿飙升至2026年3月的140万亿，两年增长超千倍。

　　在Token经营模式下，运营商的收入增长与模型调用次数直接挂钩。

　　随着垂直场景的精准推理和复杂智能体调用的普及，高价值Token的单位价值具有极大的溢价空间，且消耗规模呈指数级增长。

　　相较于英伟达的“高成长高估值”和云厂商的“生态稳健估值”，运营商目前处于“低估值+高转型预期”的左侧布局区间。其估值重估的兑现，不取决于单纯的算力堆砌，而取决于Token套餐的实际渗透率与单用户ARPU值的提升斜率。

　　这种极具弹性的收入特征，使得市场的估值体系开始从传统的PE向市销率转化。这意味着，同样一块AI数据中心资产，在Token工厂模式下能够获得更高的价值重估。

　　中国移动、中国电信、中国联通

　　阿里巴巴-W、粤港湾控股、万国数据-SW 、新意网集团 、金山云等。