随着OpenAI披露未能达成内部用户与营收目标的报道持续发酵，与之深度绑定的科技股遭遇猛烈抛售。然而，Wedbush Securities在最新研究报告中旗帜鲜明地指出，市场的恐慌情绪已严重偏离基本面——这不仅是一场“反应过度”，更成就了甲骨文等高相关AI基建龙头的“绝佳买入机会”。

　　披露OpenAI近期未能达成其设定的新用户与营收目标。其中，ChatGPT聊天机器人未能在2025年底前实现每周10亿活跃用户的内部目标，同时在编程工具和企业级市场，OpenAI正面临来自竞争对手Anthropic日益强烈的挤压，其Claude AI模型备受业界推崇。

　　用户流失率仍是挑战，ChatGPT聊天机器人未能在2025年底前实现每周10亿活跃用户的内部目标。而谷歌的Gemini AI模型去年人气显著上升，用户数量实现大幅增长、进而蚕食了OpenAI的市场份额。

　　值得一提的是，谷歌对OpenAI的追赶也体现在与谷歌相关联的一系列股票上。数据显示，近几个月以来，一篮子与OpenAI相关的股票明显跑输同业。自2024年底以来，该组股票累计上涨约75%，而类似的一组与谷歌相关的股票同期内的涨幅则超过300%。

　　消息公布后，美股AI板块集体跳水。周二，甲骨文盘前一度暴跌7.7%至159.80美元，收盘跌超4%;CoreWeave盘前下挫7.4%至104美元。日本软银集团在东京市场收盘重挫近10%，创下自去年11月以来最大单日跌幅，美国OTC市场跌幅更达12.11%。英伟达收跌1.63%;博通与AMD跌幅均超过3%。纳斯达克综合指数收跌0.90%，标普500指数跌0.49%，道琼斯指数微跌0.05%——与OpenAI高度绑定的公司构成了这轮下跌的核心压力区。

　　尽管Wedbush立场鲜明地看多，市场恐慌却并非空穴来风。据知情人士透露，OpenAI首席财务官萨拉·弗里亚已向公司高管层表达担忧：如果收入增长速度不够快，公司未来可能无法承担对甲骨文等公司的庞大算力采购义务。这一CFO级别的内部警示为市场注入了结构性的不确定性。

　　与此同时，OpenAI与甲骨文在得克萨斯州阿比林的星际之门旗舰数据中心扩建计划已于今年3月因融资谈判僵局和需求变化而正式泡汤。该项目原本计划将数据中心规模从1.2GW推进至接近2GW，如今已被搁置，Meta正考虑接手相关扩容项目。这一事实提醒投资者，尽管合同RPO数字庞大，但从合同签署到需求落地之间并非没有断裂的空间。

　　多空激辩

　　围绕甲骨文3000亿美元豪赌的多空之争，已在华尔街形成鲜明对峙。看多方以Wedbush为代表，构画的逻辑基础清晰——巨额积压订单提供收入可见性、充裕融资保障项目交付、长线需求逻辑依然坚实。更深层的支撑是：甲骨文RPO的庞大底座，使公司在即便面临短期需求扰动时，仍保有远高于同业的防御纵深。

　　然而，空方的逻辑同样锋利。部分市场分析人士将甲骨文当前的处境定性为对单一客户的单点信用风险暴露。甲骨文的RPO中有高达54%集中于OpenAI一家客户，当这最大信用支柱的高管层自身都开始质疑公司的履约能力时，积压合同从护城河转变为风险集中暴露点的可能性便不容忽视。此外，甲骨文过去四个季度的自由现金流为-247亿美元，长期债务半年间从813亿美元暴增至1308亿美元——这一押注的代价是极其沉重的资产负债表扩张压力。

　　尽管如此，Wedbush分析师反驳道：“鉴于甲骨文公司此次 500 亿美元的融资计划主要通过债务融资来支持其数据中心建设，而数据中心建设又取决于OpenAI能否按时履行其采购承诺，我们对甲骨文完成此次融资计划的能力充满信心。虽然这些担忧值得关注，但我们认为甲骨文股价的回调是一个绝佳的买入机会，因为OpenAI预计将于今年年底上市，这将为该公司提供来自公开市场的全新融资渠道。我们认为近期围绕OpenAI的担忧有些过头，该公司在近期完成1220亿美元的融资后，拥有足够的资金来满足其未来至少三年的计算能力需求，这让我们相信甲骨文的积压订单将在短期内得到满足，而其上市之路也将为其长期承诺提供充足的流动性。”