2026年开年，华尔街正面临一场由“影子银行”体系引发的深层震荡。一方面，规模达1.8万亿美元的私人信贷行业深陷“流动性挤兑”；另一方面，评级机构标普警告称，投行向对冲基金输送的数万亿美元杠杆正制造新的金融稳定威胁。
在这场风险风暴中，美银、摩根大通等大行开启了针对私人信贷敞口的“集体摊牌”，而债市巨头PIMCO则选择在此时逆势扫货。
针对性“摊牌”：大行密集披露私人信贷风险底牌
面对市场对私人信贷“地雷”引爆的极度担忧，华尔街大型银行在本周公布财报时，一改往日的缄默，开启了针对私人信贷融资组合的密集披露潮，试图自证清白。
为了安抚投资者情绪，各大行首次详细披露了其向私人信贷公司提供的融资规模，这些资金通常以“仓库融资”的形式存在：
摩根大通对此表示，除非私人信贷出现“极端巨大的损失”，否则银行不会受到冲击，他目前“并不特别担心”。
富国银行： 披露一季度对私人信贷公司的风险敞口约为 362亿美元。值得注意的是，富国银行借给所有非银金融机构的总额高达 2102 亿美元，其中 80 亿直接投向了近期压力巨大的 BDC。商业服务、软件和医疗保健行业的公司约占抵押品总价值的一半，其中软件公司占 17%。对于超过98%的交易，如果基础资产的信用表现恶化，富国银行可以调整保证金。根据周二发布的投资者报告，贷款组合将拥有约40%的缓冲空间，这意味着在富国银行确认损失之前，银行贷款的资金将吸收约40%的损失。
花旗集团： 披露了 220亿美元的此类贷款，并特别强调其融资组合拥有“实质性”的股权缓冲和结构性保护措施，称在其投资组合存续期内未发生任何损失。
摩根士丹利： 首席财务官莎伦·耶沙亚表态，公司向商业信贷中介提供的贷款“绝大部分”是直接贷款融资。根据监管文件，截至第四季度，这一数字为 201 亿美元。
美国银行： 披露敞口约 200亿美元。根据该行演示材料，在信贷恶化的情况下，银行有权对合格抵押品进行减值处理。
PNC金融服务： 披露其相关风险敞口为 70亿美元。
银行披露显示，软件公司在抵押品中占比约 17%。受 AI 对传统软件模式的颠覆，以及高利率环境影响，私募信贷违约率已升至 9.2%。这导致 Blue Owl、Ares、Apollo 和 KKR 等巨头近期均采取了限制赎回的措施，引发了零售投资者的恐慌性撤离。
黑石： 旗下BCRED基金在Q1遭遇65亿美赎回请求，占规模的7.9%。
贝莱德： 其260亿美元的HPS基金赎回请求达 9.3%，已远超季度上限并限制赎回。
这种将“散户流动性”承诺给“非流动性贷款”的模式，正面临严重的流动性封锁。
标普深度预警：对冲基金杠杆——金融系统的“暗流”
就在银行忙于撇清私人信贷风险时，标普全球的一份深度报告却揭示了另一个规模更大、更具隐蔽性的风险点：投行通过主经纪商业务向对冲基金及自营交易商输送的巨额杠杆。
标普指出，投行银行经纪业务部门向对冲基金提供的贷款在2024年已突破2.5万亿美元，在短短四年内翻了一番。
高度集中： 法巴、巴克莱、高盛和摩根士丹利四家银行在“市场融资”领域的收入在2025年激增25%，超过240亿美元，占其市场业务总额的30%。
系统性威胁： 这种规模和集中度意味着生态系统具备“固有脆弱性”。监管机构担心，这可能引发类似2021年Archegos爆雷的连锁反应，甚至波及主权债券市场。
标普点名了近年来基差交易杠杆的爆炸式增长。少数全球最大的对冲基金利用美债现货与期货之间的微小价差，通过银行提供的低保证金进行巨额博弈。如果银行为了竞争而进一步降低门槛，风险将无法估量。此外，Jane Street 和 XTX 等自营交易巨头正在占用越来越多的银行资产负债表，其影响力已达到“大而不能倒”的级别。
博弈与反转：PIMCO逆流而上，重塑信用边界
在标普警示风险、大行集体摊牌、黑石等巨头限制赎回的极度震荡中，PIMCO的选择极具风向标意义。
在Blue Owl Capital等机构面临赎回压力和估值下调的敏感时刻，PIMCO 选择了果断入场。据悉，PIMCO近期全额买下了Blue Owl发行的 4亿美元 债券。这一动作释放了强烈的信号：在银行杠杆受限、评级机构预警时，顶级资产管理巨头正利用自有资金接管信贷市场的定价权。
面对系统性风险的指责，管理着超过 2 万亿美元资产的 PIMCO 集团首席投资官 Daniel Ivascyn 周三公开反驳。
Ivascyn 指出：“我们在私人信贷中看到的不是系统性风险，而是失望。回报率低于预期，但违约相对可控。”他认为，目前大部分压力源于流动性和利率驱动，而非资产质量的全面腐烂。
Ivascyn 认为，由于行业面临流动性挑战，许多“动力不足”的卖家将被迫出售资产，这为拥有新鲜资产负债表的投资者创造了绝佳机会。正如上文所述，PIMCO 近期已全额购买了 Blue Owl Capital 旗下私人信贷基金发行的全部4亿美元债券，用实际行动为行业注入流动性。
Ivascyn 透露，目前的市场动向让他们能以更低的价格获得更有利的投资者保护条款。
谁在恐慌，谁在收割？
当前的华尔街正处于一个危险而微妙的平衡中：私人信贷在“挤水分”，大行通过披露敞口自证清白，标普在警告投行负债表上的 2.5 万亿对冲基金杠杆。
然而，正如 Ivascyn 所言，随着“受迫性卖方”在今年晚些时候增多，这场流动性风暴或许最终会演变成一场华尔街顶层权力的再次交接——从恐慌的零售端和小型贷款人，向拥有“超级资产负债表”的巨头如 PIMCO 集中。
