国泰海通发布研报称，25年上市险企产寿险经营质态向好，盈利实现高增，分红稳定提升;银保成为NBV增长驱动，夯实资负质量将更为关键。负债端看，预计保险储蓄需求推动NBV稳健增长，负债成本持续压降;投资端看，预计保险公司资负管理能力有效改善，多元化资产配置策略推动盈利稳健增长。维持行业“增持”评级。

　　国泰海通主要观点如下：

　　2025年权益市场与利率上行叠加险企加强资产负债能力，利润、净资产、价值整体实现高增长，整体符合预期。利润高增下分红率保持稳定，重视股东回报。

　　1)投资服务业绩改善是人身险公司利润的主要

　　1)“报行合一”背景下，银保渠道成为上市险企业务增长新动能。2)新单预定利率调降但存量负债成本改善缓慢，保险公司缩短负债久期短期导致NBCSM承压;外部环境与险企资产配置策略共同影响险企投资收益;利率双向波动是新命题，预计资负匹配要求进一步提升。3)深耕“产品+服务”提升客户黏性将成为保险公司打造独一无二竞争优势的重要叙事。

　　长端利率下行;权益市场波动;负债成本改善不及预期。