摩根士丹利在11月8日发布的最新全球主题研究报告中表示，美国中期选举后，市场对数据中心建设前景的担忧引发人工智能相关股票大幅调整，但该行认为市场反应过度，AI长期投资逻辑并未发生根本变化。摩根士丹利建议投资者采取选择性逢低买入策略，重点关注大型科技公司、部分估值明显回落的半导体及数据中心基础设施企业，以及有望从AI商业化应用中受益的软件公司。
摩根士丹利认为，美国中期选举带来的政策变化，主要影响部分数据中心项目的建设时间，而非整体AI投资需求。尽管新当选的州长可能推动更严格的数据中心审批和建设要求，已进入施工阶段的项目预计不会受到明显影响。
该行预计，美国约20%的原定2028年数据中心项目可能推迟至2029年，涉及约5吉瓦的IT负载容量，相当于全球相关项目的约10%。受此影响，美国数据中心新增容量预计在2028年同比下降约4%，随后于2029年反弹约38%。
不过，摩根士丹利强调，项目延期不等于投资取消。相反，建设周期拉长可能使AI资本开支增长更加持久，并有助于缓解供应链供需失衡、改善融资环境，以及支撑算力租赁价格。
尽管调整了部分数据中心项目的建设时间，摩根士丹利目前仍维持对大型云计算及科技企业整体资本开支的预测，预计2027年和2028年分别达到约1.6万亿美元和1.8万亿美元。
该行认为，大型科技企业仍将尽可能扩大算力基础设施，以支持大语言模型及AI应用向数十亿用户推广。随着AI模型能力不断提升，相关产品对计算资源的需求仍将保持强劲。
不过，摩根士丹利也提醒，若数据中心审批延迟持续扩大，2028年的资本开支预测可能面临下调压力。
从供需角度看，电力供应仍是AI基础设施扩张的主要瓶颈之一。摩根士丹利的模型显示，2028年全球具备供电条件的数据中心容量缺口预计达到44吉瓦，较此前预测扩大约15%。这意味着，即使部分项目推迟建设，能够及时获得电力供应并投入运营的数据中心仍具有较高的稀缺价值。
与此同时，摩根士丹利认为，更严格的建设审批和更高的项目成本，可能进一步强化大型科技企业的竞争优势。相比规模较小的AI基础设施运营商，亚马逊、谷歌和Meta等企业拥有更充足的资本、更成熟的技术体系及更强的项目执行能力。
该行给予亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta及微软“增持”评级，认为这些企业能够利用自身资本实力及AI模型研发能力，在算力资源受限的环境中继续扩大市场份额。
根据报告列出的目标价，摩根士丹利给予Meta 820美元的目标价，对应报告参考股价的潜在上涨空间约35.5%；Alphabet目标价为375美元，潜在上涨空间约32.7%；亚马逊目标价为335美元，潜在上涨空间约28.7%；微软目标价为650美元，潜在上涨空间约21.3%。
此外，摩根士丹利同样看好英伟达，给予其“增持”评级及300美元目标价，对应报告参考股价约60.7%的潜在上涨空间。
该行指出，虽然英伟达并非云计算巨头，其芯片及相关技术能够提高单位电力所产生的AI计算能力和商业价值。在电力及数据中心容量受到限制的情况下，提高算力效率的重要性将进一步上升。
摩根士丹利还预计，AI模型开发商将更加重视计算效率提升，通过模型蒸馏、架构优化以及训练和推理流程改进等方式，以更少的计算资源实现更强的AI能力。
除大型科技企业外，摩根士丹利认为，近期股价大幅调整也为部分半导体和AI基础设施公司创造了投资机会。
在半导体领域，该行更偏好规模较大、资本实力雄厚的行业龙头，包括英伟达、博通、台积电、联发科及三星电子。其中，摩根士丹利给予博通505美元目标价，对应报告参考股价约72%的潜在上涨空间。
不过，摩根士丹利警告，数据中心建设项目延期可能导致部分上游供应链企业在2028年面临订单增长放缓、库存增加及利润率回落的风险。因此，该行并不建议投资者全面买入所有遭到抛售的AI基础设施股票，而是强调需要结合估值、供需状况及企业盈利能力进行筛选。
摩根士丹利认为，随着美国部分数据中心建设项目面临审批限制，具备现成电力资源、能够快速交付算力基础设施的企业，其竞争优势可能进一步增强。
摩根士丹利还强调，AI投资周期正在出现一个重要变化：市场关注点有望逐步从芯片和基础设施建设，转向软件服务及AI技术的实际应用。
该行指出，在以往的计算技术发展周期中，投资回报通常首先集中于半导体企业，随后扩展至基础设施，最终转向软件和服务领域。随着企业开始将AI技术投入实际业务，类似的趋势可能再次出现。
此外，摩根士丹利认为，AI应用带来的生产率提升正在逐步向金融、医疗、消费及工业等传统行业扩散。美国银行、花旗集团、联合健康、宝洁及Visa等企业，也被列入其重点关注的AI应用受益公司名单。
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