对美联储加息的教科书式反应很简单：债券收益率上升，美元走强，而不向持有人支付利息的黄金相形之下变得不那么有吸引力。这正是刚刚发生的一切，但华尔街最大的银行之一却告诉客户：先别放弃这笔交易。高盛一年多来一直在降息、加息以及其间的一切波动中捍卫自己的黄金看涨观点。其最新报告显示，该行仍然相信这种金属还有相当大的上行空间——即便美联储近期正在直接与之作对。

　　这些头寸是结构性的而非战术性的，这也是高盛不指望它们迅速平仓的原因——即便短期利率预期来回摇摆。

　　过去一年，高盛的目标价经历了不小的变动，这与黄金和美联储政策真正动荡的一段时期相吻合。早在 2025 年 10 月，该行就在设定 2026 年四季度的黄金目标价，其基础是预计 2026 年初之前还会再有三次降息。随着时间推移，目标价持续攀升：1 月，高盛将目标价上调至 5400 美元；到 4 月，该行维持这一目标。当时它还预计西方 ETF 持仓将随着美联储放松政策而上升，同时对财政可持续性感到担忧的投资者中，“货币贬值交易”也在不断壮大。

　　这种乐观在 6 月撞上了墙——高盛逆转了对 2026 年会有任何降息的预期。此前公布的经济和劳动力市场数据强于预期，加之美联储的言论转向鹰派，这使得高盛将此前预测的2026年12月和2027年3月的降息时间推迟至2027年6月和12月。

　　其最近的

　　托马斯指出，她预测的风险仍然偏向上行而非下行。她指出，市场对黄金作为宏观政策对冲工具的需求依然强劲，这意味着如果金价继续上涨，看涨期权头寸可能提供另一个上涨空间。

　　但这并不意味着高盛完全忽视了下行风险。托马斯明确警告称，“美联储采取更为鹰派的政策路径可能会引发比以往更为剧烈的市场调整”，即使在整体看涨的框架下，未来市场仍可能出现更大的双向波动。这一谨慎态度与高盛今年早些时候提出的基本预期相呼应。

　　对于旁观的投资者而言，重点不在于执着于单一的价格目标，而在于追踪高盛今年以来一直在关注的相同因素：来自华盛顿的美联储政策意外、世界黄金协会公布的央行购买量，以及一旦利率最终再次真正开始下降，贬值交易有多少能够持续。