中金发布研报称，维持26/27年Non-GAAP归母净利润预测422/467亿元。现价对应港股13/12x、美股13/11x 26/27年Non-GAAP P/E。维持跑赢行业评级及目标价265港元/171美元，对应港/美股均17.5/15.5x 26/27年Non-GAAP P/E，港/美股上行空间33/38%。该行认为：多款旗舰焕新验证长青运营能力，当下时点新品周期与全球化进展将是关键观察变量;资本层面公司公告自2026年6月30日起成为港交所双重主要上市公司，同日调入港股通。

　　针对在运营的旗舰产品，形成了三条可复用的升级路径：1)技术重写/版本重构：通过引擎替换、跨端互通、美术升级与玩法重构，消除老产品的技术债务与体验代差。代表案例为

　　该行认为，能对旗舰产品实施系统性改造，根源在于三层能力积累：1)技术：近20年自研引擎迭代，为引擎重写与跨端互通提供底层工具;2)人才：经十年以上内部培养的制作人储备，该行认为已构成有冗余、可补位的人才池;3)组织：数据驱动的决策体系、明确的成长通道与有效的激励机制协同运行。三层能力的共性特征在于其生成周期长：引擎迭代近二十年，制作人培养超十年，决策模型经数十年产品史反复校验，难以通过短期投入或外部引进。这套能力不仅护航长青IP价值重估，亦为新游差异化创新提供确定性支撑。

　　特别

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