高盛发布研报称，随着通过霍尔木兹海峡的能源流动开始正常化，该行盘点了大宗商品年初至今的表现，并强调伊朗冲突引发的能源供给冲击，只是过去一年中多个例子里最新的一例，说明了为何策略性投资组合可透过分散投资大宗商品而受惠。

　　投资不同的大宗商品有助于在不同情况下分散股/债投资组合固有的风险，包括：大宗商品供给冲击，此可能导致通胀上升与经济增长放缓; 结构性需求支撑供给增长面临挑战的大宗商品; 当财政永续性或其他金融风险浮现时，资金转向实体资产。该行认为，推动此类情境的诸多驱动因素在未来仍将持续相关。

　　该行特别认为，伊朗冲突最终强化了支持电力与金属需求的许多主题，其程度更甚于油气。从电动车依赖度可能提升，到可再生能源发电的进一步投资，再到潜在的国防支出扩大，以及日益激烈的AI竞赛，这些主题都高度支持电力、铜、锂和铝的需求。

　　再加上电力基础设施可能面临瓶颈，且金属冶炼仍高度集中于特定地理区域，这种对电力和金属需求的强劲结构性支持，使这些市场易受供给趋紧冲击的影响。因此，虽然传统上油气对通胀的影响较大，且其供给集中度与相关的地缘政治风险依然存在，但未来价格急剧上涨的情况也可能更频繁地出现在电力、工业金属及贵金属市场。

　　高盛提到，指尽管金价自2022年以来强劲反弹，该行仍继续看到进一步上行空间，受结构性因素及最终周期性因素推动。结构性方面，新兴市场央行多元化-继2022年俄罗斯储备被冻结之后-仍是该行预测2026年底金价达每盎司4,900美元的基石。虽然央行黄金购买速度已放缓至约每月50吨，该行认为持续的多元化趋势属结构性。世界黄金协会近期一项调查支持该行观点：在2月至5月期间接受调查的76家央行中，创纪录的45%预计在未来12个月内增加其黄金储备，而约90%预期全球储备将上升，其余预期大致持稳。因此，该行假设央行在2026年继续以每月50吨、2027年以每月40吨的速度累积黄金。

　　然而，周期性方面，黄金短期面临宏观政策对冲需求可能受到打击的逆风，且市场因通胀担忧而正为今年联储局加息定价，对利率敏感的ETF需求构成压力。该行预期这些逆风将随着时间推移至少部分逆转。虽然该行假设黄金的宏观政策对冲需求稳定，但预期ETF持仓将逐步上升，与该行经济学家对2027年下半年延迟但持续的宽松周期的观点一致。中期而言，该行对金价预测的风险总体仍偏向上行。黄金在私人投资组合中的占比仍然很小，而伊朗事件-连同更广泛的地缘政治发展——最终可能加速私人对黄金的多元化配置，包括通过削弱对西方财政可持续性的看法。