社交与购物平台Pinterest于当地时间10月29日发布2026年第三季度财报。尽管全球月活跃用户创下6.61亿的历史新高、净销售额实现两位数增长，公司当季营收和调整后利润仍双双不及华尔街预期，且对假日购物季的营收指引全面低于分析师预期，令投资者大失所望。

　　财报显示，Pinterest第三季度营收为11.74亿美元，同比增长12%，低于分析师平均预期的12.1亿美元;调整后每股收益为0.46美元，不及市场预期的0.49美元;调整后EBITDA为3.39亿美元，同样略低于预期的3.48亿美元。

　　两套盈利指标走势分化明显：按美国通用会计准则计算，公司当季净利润仅2200万美元，较上年同期的9200万美元大幅下滑77%，摊薄后每股收益0.04美元;而非GAAP净利润为2.7亿美元，同比增长3%。分化的主因在于成本攀升——第三季度总成本与费用从上年同期的9.91亿美元升至11.4亿美元，增速超过营收，导致经营利润从5900万美元降至3000万美元，经营利润率由5.6%收窄至2.6%。

　　现金流方面，经营现金流为3.16亿美元，同比下降2%;自由现金流3亿美元，同比下降6%，自由现金流利润率为25.6%。

　　第三季度，Pinterest全球月活跃用户同比增长10%至6.61亿，创历史新高。其中，美国和加拿大用户增长4%至1.07亿;欧洲用户增长7%至1.61亿;其他地区用户增长13%至3.94亿。

　　但用户增长并未同步转化为收入：美国和加拿大市场营收增长14%至8.94亿美元，表现稳健;其他地区营收大增24%至8700万美元;而欧洲市场尽管用户在增长，营收却仅与上年持平。全球每用户平均收入表现分化：美国和加拿大ARPU增长10%至8.38美元，其他地区增长9%，欧洲ARPU则下滑7%至1.21美元，拖累全球ARPU仅微增1%至1.80美元，区域变现能力差距进一步拉大。

　　值得注意的新增不利因素是欧洲监管环境的变化。据公司CEO Bill Ready透露，第三季度营收受到了影响跨境卖家的欧洲新规的负面冲击。

　　自2026年7月1日起，欧盟取消了长期以来对从海外发往欧盟境内的低值商品免征关税的待遇：低值包裹现需按每件3欧元缴纳临时统一关税;自11月1日起，非欧盟网店及直邮消费者的包裹还将面临欧盟委员会额外征收的手续费。这一政策变动直接冲击了大量依托Pinterest平台触达欧洲消费者的跨境直邮卖家，进而拖累了平台在欧洲市场的广告变现。

　　真正触发股价暴跌的是第四季度指引。Pinterest预计第四季度营收为14.25亿至14.75亿美元，隐含同比增长8%至12%，但该区间整体低于分析师预期的15.2亿美元——即便是指引上限也仅与第三季度12%的增速持平;调整后EBITDA指引为5.38亿至5.88亿美元，同样低于市场预期的6.05亿美元。公司称营收指引已计入温和的外汇逆风。

　　Pinterest高管在电话会上强调，Pinterest的用户和购物意图依然强劲，尽管短期增长受到欧洲监管和国际销售组织调整拖累，但公司正通过AI、效果广告、国际商业化和程序化广告打开新的变现空间。

　　该公司高管指出，欧盟政策变化后，跨境卖家大幅削减广告投入。但跨境卖家并不会永久退出，而是会通过本地仓储等方式适应新的监管环境，但这个过程需要时间。因此公司明确表示，跨境广告支出预计不会在今年假日购物季恢复，但到2027年上半年，情况可能逐渐改善。

　　Pinterest过去三年的商业化路径是：用户购物行为 → 效果广告产品 → 销售组织调整 → 广告主增加投入 → ARPU提升。这个模式首先在美国和加拿大验证成功，现在公司正把同样的打法到国际市场。管理层认为，美国市场去年同样经历了监管和跨境贸易冲击，但Pinterest最终成功重新加速，因此，欧洲目前经历的情况虽然会持续数个季度，但并不意味着商业模式失效。这也是管理层对国际业务未来重新加速最重要的信心

　　此外，AI是整场电话会出现频率最高的长期增长主题。管理层强调，Pinterest的优势在于：AI + Pinterest独有的第一方数据 +

　　如果把整场电话会压缩成一句话，管理层实际上是在向市场传递：Pinterest当前的问题不是“用户有没有来”，而是“如何把已经存在的用户购物意图更快、更有效地变成收入”。因此，公司当前正在同时做三件事情：第一，守住用户增长。第二，把AI变成商业化工具。第三，把美国已经验证的商业化模式到国际市场。

　　Bill，我认为你对第三季度面临的阻力已经解释得非常清楚了。我对你提到的“内部已经看到国际业务可能加速的迹象”很感兴趣。显然，我们已经有第四季度业绩指引。但我想进一步了解一下，你认为这些举措什么时候能够开始扭转国际营收走势?另外，如果还有其他信息可以帮助我们理解第三季度的情况，以及这些情况将如何延续到第四季度乃至明年，也请你介绍一下。

　　很好。我认为你刚才已经回答了一部分，但我不知道你能否进一步讨论一下监管变化、低值免税政策变化对跨境卖家的影响。另外，延续Jason刚才的问题，考虑到我们即将进入明年，你如何看待欧洲市场恢复增长的情况?如果可以提供一些信息，将会非常有帮助。

　　我也想欢迎James加入。Bill，感谢你谈到智能代理相关举措。你如何看待Pinterest Assistant与应用核心发现功能之间的关系?另外，我也想更好地理解，你们目前对代理或助手在帮助用户从灵感走向购买这一过程中所扮演角色的认识。

　　我希望你能够进一步谈谈扩大程序化合作伙伴关系的决定你如何看待这一举措对广告主覆盖范围和竞价密度的影响?另外，由于你们过去已经开展过一些类似合作，你能否谈谈最初获得了哪些经验，以及到目前为止进展如何?

　　我想问一下你们最近宣布的

　　我有两个问题。首先，我想跟进一下DSP合作。为什么是现在?显然，你们本可以在上个季度甚至去年就开展这些合作。Bill，是什么催化剂促使你们在本周早些时候将这些合作落地?另外，我记得上个季度，投资者对美国营收增长感到非常兴奋，因为这一关键市场的营收增速从中十几个百分点加速到了高十几个百分点。而本季度，你们的增速又放缓至约14%。是否存在一些特殊因素推动了此前的加速以及本季度的放缓?或者说，当我们考虑未来发展时，这种更高水平的增长是否具备持续能力?

　　我有两个快速问题。首先，基于你们实现的用户增长，我想进一步追问一下我们今天电话会议一直讨论的话题。相对于已经实现的用户增长以及你们仍有机会缩小的ARPU或商业化差距，投资者应该如何考虑这一机会的持续时间?我们希望理解，在未来12至24个月内，这两者可能如何相互关联。另外，我认为你之前的回答主要是在谈Pinterest Assistant。如果我们把讨论范围扩大到横向智能代理，你如何看待它们带来的机会，以及需要解决的部分摩擦点?