国泰海通发布研报称，AI算力需求驱动IDC行业进入新一轮上行周期，前期完成资源与产能布局的公司将充分受益。AI训练与推理需求持续增长，云厂商加大资本开支，推动高功率密度数据中心需求释放。该行认为，本轮周期的规模与持续性有望超过前两轮，具备资源储备、交付能力与成本优势的公司将更充分受益。

　　云计算周期与新基建周期均由CSP短期集中建设拉动，需求满足后行业即转入存量消化。本轮需求则由大厂智能算力资本开支驱动，推理算力随AI应用渗透持续发生，需求重心由大规模训练转向训练与推理并重，叠加国内大厂Capex明显向AI倾斜，企业AI应用向传统行业渗透进一步拓宽需求

　　客户集中度提高增强买方议价权，叠加供给前期偏松，IDC价格短期难以快速大幅回升;本轮盈利改善更依赖订单、交付与上架的匹配，盈利关键在于实际计费容量与计费时间。IDC的固定成本占比较高，而变动成本又以电费为主，对PUE要求持续提升，乌兰察布、甘肃庆阳等低电价区域的成本优势突出，源网荷储与绿电协同有望进一步压低用电成本，高上架率的IDC公司仍有充足盈利空间。

　　土地、能耗及外电配套难以短期补齐，周期底部提前完成资源储备与主体建设的公司，能够在订单落地后快速推进机电配置，更好匹配客户交付需求。随着预制化建设缩短交付周期，前期布局有望加速转化为计费容量与经营收益。IDC属于重资产行业，估值可重点参考EV/EBITDA，并结合项目交付、上架率及实际计费月份判断盈利贡献。四季度市场定价逐步转向次年，在建项目交付与存量机柜上架有望推动EBITDA增长，业绩兑现与估值切换共同提升板块配置价值。

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