申万宏源发布研报称，结合2026H1中报经营质量，选择“科技新阶段”建议标的。新阶段公司应当有这些特征：有链主性质、经营韧性较强、企业文化与战略较为长期主义。对于经营质量，该行主要关注收现比、净现比、现金流状况。建议关注：1)半导体产业链公司;2)软硬一体化领军;3)券商信息化相关;4)部分软科技领军;5)光模块领军。

　　1)2025年7-8月MIT

　　1)中国AI的ROI并不相同。尽管同样需考虑AI的ROI，但由于该行既广阔又全面的制造业基础，仅考虑制造业AI，即收效明显。2)根据权威行业数据，规模以上工业企业数字化改造覆盖率92%、数字化生产设备普及率63%、关键工序数控化率69.5%、数字化研发设计工具普及率86.3%等，进一步证明了该行工业AI的基础。

　　1)在这种环境下，该行形成了“产业健康-供应商数量多-竞争存在-短期盈利或不稳定-市场冷淡时估值倍数下降”循环。2)市场情绪高涨时，产业健康、供应商数量多，往往伴随科技股上涨;市场情绪平淡时，短期盈利不稳定或带来股价调整。3)近期美债利率的变动使这种情况更加具象化。一方面，投资者可以理解近期A+H科技股的下跌，与美债收益率变化或有关系，历史规律也能佐证。另一方面，美债收益率的极限值，也意味着终归“物极必反”，投资者应当开始寻找A+H科技股的机会。

　　1)自7月以来，科技领军的PE估值倍数分位数快速下降。TMT50的PE-TTM处于10年来25%分位数、3年来22%分位数。仅仅3个月，上述指标快速从超过90%回落至30%以下。恒生科技指数的PE-TTM处于10年来24%分位数，PS-TTM分位数低于1%。2)当前A股TMT50的相对估值倍数与4月初时较为类似，而港股的相对估值倍数更低。说明即使基本面还需要观察，投资者情绪的放大作用已经大幅度领先。这迎来“A+H科技机会的新阶段”。