产业共赢基金林芝腾讯持股1.17%;有赞科技持股0.94%。

　　稳健业绩难掩传统营销服务商底色

　　若要厘清这“AI内容资产第一股”的虚实，在梳理完其成长路径与业务布局后，更应该观察其业绩表现，财报数据将成为检验其科技成色的试金石。

　　据招股书显示，新榜2023至2025年的收入分别为14.25亿、15.64亿、19.50亿元，呈稳健成长态势;期内的净利润分别为3292.7万元、1192.4万元、6280.6万元，呈波动上升趋势。

　　详细来看，收入端的稳健成长主要得益于内容营销解决方案业务中达人营销收入的持续提升。2023至2025年，达人营销的收入分别为12.93亿元、14.59亿元、18亿元，年复合增速近17.90%，成为推动新榜收入增长的核心推动力。

　　而达人营销业务的持续扩张，得益于新榜向新能源汽车与消费电子等高潜赛道的成功渗透，特别是2025年与某头部消费电子巨头合作的深化。这一增长逻辑的背后，折射出相关行业竞争已进入白热化阶段——头部品牌迫切需要通过高频次的达人营销击穿用户心智，在存量市场中抢夺品牌声量。同时，内容管理服务在产品矩阵的扩张下，于2025年重回增长轨道，这亦为收入的持续成长有所助力。

　　在营收持续增长的同时，新榜的盈利波动主要归因于毛利率的明显起伏。招股书显示，2023至2025年公司整体毛利率分别为12.2%、9.9%及13.3%。其中，SaaS业务盈利性显著增强。内容管理服务的毛利率随规模扩张持续攀升，由2023年的54.2%提升至2025年的73.4%，充分展现了其高附加值属性。

　　这就意味着，整体毛利率的波动主要“元凶”是作为营收支柱的内容营销解决方案业务。报告期内，该业务的毛利率仅为9.1%、6.8%及9.6%。2024年毛利率的下滑主要是因为公司为了切入汽车及消费电子等高潜赛道，在合作初期采取了低价策略，叠加美容个护行业预算收缩;直至2025年，随着上述行业客户预算回升，该板块毛利率才得以修复。

　　然而，在看似稳健的业绩表象之下，新榜所面临的多个潜在风险与挑战亦值得投资者重点关注。首先是营收结构暴露了其转型阵痛。尽管市场宣传其是“AI内容资产第一股”，但在2025年中，新榜的内容营销解决方案仍贡献了94.2%的收入。

　　这一收入结构清晰地揭示出，新榜当下本质上仍是一家高度依赖人工撮合与媒介资源的传统营销服务商。若SaaS与AI业务无法在收入占比上实现质的突破，其“科技转型”恐将长期停留在概念层面，任重而道远。

　　而持续飙升的应收账款，则为这一论断提供了另一有力佐证。受制于“先垫付达人费用、后向品牌收款”的垫资模式，新榜的现金流被严重占用。招股书显示，2023至2025年，其贸易应收款项余额从4.4亿元激增至8.49亿元，几乎翻倍;与此同时，周转天数也从109天拉长至128天。上述两大因素共同导致新榜2024、2025年的经营现金流净额持续流出1.12亿、1.14亿元。这种“增收不增现”的剪刀差，正是传统营销中介业务在扩张期资金链紧绷的典型特征。

　　其次，新榜对头部客户以及供应商依赖程度相对较高。据招股书显示，2023至2025年，新榜来自前五大客户的收入占比分别为68.2%、57.6%、57.3%。若核心品牌客户削减营销预算、更换服务商或内部直签达人，将对公司营收稳定性造成较大影响。

　　而在供应商方面，2023–2025年，新榜前五大供应商采购占比分别达71.0%、76.5%、79.7%。若平台调整合作政策、限制数据抓取接口、提高资源采购价格或终止合作，新榜的内容营销服务和榜单数据业务或将直接受到冲击。

　　综上所述，尽管新榜手握相对稳定的业绩，但其传统营销服务商的内核注定了其在资本市场难以获得高估值溢价。加之客户与供应商高度集中的结构性风险，犹如悬顶之剑，很可能进一步压缩其估值空间。对于新榜而言，要想打破这一“估值天花板”，唯一的破局之道便在于加速AI驱动业务的实质性突破，用科技含量重塑市场对其价值的认知。