控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2)新市场进入：滴滴、满帮、美团等。

　　从行情上看，市场叙事从AI估值扩张转向EPS驱动，估值回落至历史低位。2026Q1，恒生科技/中概互联网指数累计下跌15.7%/16.5%，主要系AI叙事变化、互联网公司重回投入期带来对短期盈利节奏的担忧，以及地缘政治事件带来的市场风偏下降和流动性收紧，使得市场从AI驱动估值扩张转变为EPS驱动股价的叙事。

　　截至3月31日，恒生科技指数NTM PE为17.6x，处于2020年至今34%分位数，估值回落至历史低位。

　　展望2026年，考虑到流动性扰动的不确定性，中信证券建议关注低估值、业绩确定性较高、现金流稳健及股东回报较好的公司；同时，AI产业趋势仍在加速演绎，模型能力迭代、Agent范式创新以及业绩兑现有望成为AI叙事下的重要催化。

　　，关注低估值、业绩确定性高、现金流稳健的公司。考虑到外部扰动的不确定性，我们建议关注行业格局相对稳定、业绩确定性较高的公司。

　　，2025年唯品会/欢聚/京东/微博/贝壳/滴滴/满帮股东回报率约13.0%/12.0%/9.7%/7.1%/7.0%/4.1%/3.5%，同时满帮、BOSS直聘、欢聚等均宣布中长期股东回报计划。

　　，截至2025年底，多数互联网公司账上现金占市值比达40%以上，具备较强安全边际。

　　港交所公布数据显示，恒生期指未平仓合约总数为98277张，未平仓净数35224张。恒生期指结算日2026年4月29号。

　　恒生指数在25894点位置，上方熊证密集区靠近中轴，下方牛证偏离中轴，港股有做多动力。中东局势不稳，部分中东家族资金或参与港股投资。恒生指数本周看张。

　　恒指今年盈利预期已下修约12%，3月中以来还在小幅下调，但好处是坏消息已交易不少，基本面有触底修复迹象。近期国际大行的主线也接近：一边承认外部扰动和地缘风险还会压制风险偏好，另一边又普遍认为中国资产相对全球更有性价比，港股里科技、医药、消费龙头和高股息资产更容易获得资金回流。接下来一周，笔者更看“震荡中偏强”，指数未必一口气上去，但若人民币偏稳、油价不再冲高，互联网平台、半导体、航空和低估值红利方向大概率比大盘更有韧性。核心不是追高，而是看资金会不会继续回流。