距离 11 月 3 日美国中期选举只剩 26 天，高盛华盛顿政治团队在其最新一期
这份 10 月 8 日报告最引人注目的特征，是把民主党的选情动能与美国零售汽油价格直接叠加在一起。高盛分析师亚历克·菲利普斯和阿拜·杜吉拉拉绘制的一张图显示，汽油价格从 2026 年初的每加仑约 3 美元飙升至春季的近 5 美元，夏季回落至约 4 美元，随后近期再度攀升。
同一时期，民主党在普选票中的领先优势从约 5 个百分点扩大到近 9 个百分点——两条曲线几乎同步运动。正如报告所言：伊朗战争爆发推高汽油价格之后，民主党的领先优势逐步扩大，两条数据曲线近期走势趋同。
另一张图则揭示了特朗普在关键议题上的民调困境。通胀和经济是选民最关心的两大议题，而特朗普在这两项上的净支持率都处于深度负值区间——通胀约 -48，经济约 -33。
9 月 7 日，民主党横扫的概率刚刚触及 52% 的历史高点。一个月后，高盛援引的 Polymarket 数据显示，这一概率已攀升至约 65%。与此同时，共和党保住参议院、民主党拿下众议院这一直到秋季还是市场共识的情景，已跌破 30%。
这对资产配置的意义重大。美银美林首席策略师迈克尔·哈特内特将民主党横扫定性为一次重大风险回避事件，预计股市将下跌逾 10%、美元走弱、债券收益率走低。他首选的避险操作是做空金融股和美元，其前提是投资者此前在很大程度上忽视了选举风险——而如今，横扫已从一个月前 52% 的掷硬币，演变成一个清晰的基准情景。
根据预测市场，众议院结果几乎已经锁定。民主党净增至少 3 个席位、重夺众议院多数席位的概率超过 90%。民主党目前在普选票中以 8.9 个百分点领先共和党——相比 2024 年共和党以 2.6 个百分点优势赢得众议院，这一摆动幅度约为 12 个百分点。特朗普在 2024 年以不到 12 个百分点优势赢得的 29 个共和党席位，正是市场预期将翻蓝的席位。
对于共和党寄予厚望的十年一度的选区重划，高盛的结论简短而直白：总体而言，选区重划预计只会让共和党净增寥寥几个席位。预测市场目前给民主党候选人在 25 个共和党席位中至少 50% 的胜率，而民主党只需净增 3 个席位即可重夺多数。
值得注意的是，尽管共和党在多数关键众议院选区的对位竞选支出上领先，但这些资金正被投向市场已经认定必输的选区。
参议院才是真正的不确定所在。民主党目前握有 47 个席位，需要净增 4 个才能赢得多数。预测市场给他们 65% 的概率，但高盛的图表显示，尽管民主党在内布拉斯加和南卡罗来纳之外的所有关键席位均领先，但多数领先幅度都在误差范围之内。
高盛认为，参议院的总体概率正收敛于边际席位概率，这表明市场对民主党拥有多条通往多数的路径更有信心，或各州选情之间的相关性更高，或二者兼有。
当前决定民主党能否达到 51 席的边际席位是俄亥俄州。值得关注的关键州包括阿拉斯加、得克萨斯、俄亥俄、缅因、艾奥瓦和堪萨斯——均为共和党席位，且多位于偏红州。
高盛数据显示，共和党在参议院选战中的支出优势已超过 2 亿美元，且这一优势完全是在最近几周形成的。整个夏天共和党在参议院竞选支出上都落后于民主党，直到 9 月才反超，此后差距持续拉大。过去两周，共和党支出 2.4 亿美元，民主党为 1.3 亿美元——比例约为 1.85 比 1。
资金的流向同样说明问题：共和党在堪萨斯追加 800 万美元、在南卡罗来纳追加 500 万美元的防守性支出，合计 1300 万美元——高盛指出，没有人会在一场自认为稳赢的席位上花这种钱。
然而，这笔钱的效力要打个折扣。高盛给出两个理由：其一，超级政治行动委员会投放广告的费率高于候选人直接购买，而共和党支出的主要部分来自PAC；其二，临近选举日的广告时段要支付溢价，而共和党的支出高度集中在最后阶段，民主党则早早锁定了广告投放。此外，俄亥俄、缅因和北卡罗来纳的邮寄选票申请比 2024 年更偏向民主党，不过高盛提醒，这可能只占邮寄选票总量的约 25%。
第一，挑战党的横扫概率历来会在选举日前收窄。回顾 2002、2006、2010、2018 和 2022 年的中期选举，高盛发现挑战党的横扫概率在选举日前平均下降约 5 个百分点。以当前 63% 的民主党横扫概率为基准，历史规律隐含的最终概率约为 58%——仍属大概率，但远非高枕无忧。
第二，红州民调系统性地高估了民主党表现。高盛绘制的历史参议院民调误差与各州党派倾向关系图显示，中期选举民调往往低估民主党在偏蓝州的表现，而低估共和党在偏红州的表现，这与选民在选战后期归队回到本党的行为一致。这一规律在近期数据中更为明显：2018–2022 年中期选举的 R² 为 0.65，而 2002–2022 年全周期仅为 0.26。
这直接冲击了民主党在艾奥瓦、堪萨斯、缅因、俄亥俄、得克萨斯和阿拉斯加的领先优势。高盛的部分反驳是：在距选举日 26 天时点，全国性参议院民调平均仅高估民主党 0.4 个百分点——全国层面的偏差并不严重。但参议院多数恰恰取决于那些红州。
高盛的最终结论指向一条清晰的投资逻辑：未来 26 天，能源市场的走势比任何民调数据都更重要。
能源市场当前面临多重叠加冲击：伊朗战争持续扰乱霍尔木兹海峡，伊朗官媒报道称又有油轮在海峡南部触雷；特朗普在 Truth Social 上宣布中期选举前不会打击伊朗，油价一度短暂下挫，随后因触雷报道而反弹；飓风以赛亚已导致美国墨西哥湾 63% 的海上石油生产关停，杰富瑞警告这是叠加在本已因伊朗战争而紧绷的供应系统之上的一记燃料供应冲击——柴油价格已升至每加仑 6.30 美元，而去年同期为 3.68 美元。
高盛的逻辑链最终归结为一句话：如果图表所示的汽油价格与选票之间的关系成立，那么白宫需要的是一箱便宜的汽油，而不是又一轮广告投放。
民主党的看多逻辑包括：普选票领先处于高位且仍在扩大、邮寄选票偏向蓝色、市场看到通往 51 席的多条路径、汽油价格再度上涨。共和党的看多逻辑包括：近 2 比 1 的竞选支出优势、挑战党横扫概率在选举日前收窄约 5 个百分点的历史规律，以及红州选民历史性的归队倾向。
最终的摆动因素，是双方都砸广告也买不到的东西：11 月 3 日选举日当天，油价和汽油价格是涨是跌。
特别
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