华尔街大型投行之一的伯恩斯坦近日发布研报称，半导体行业如市场所预期的那样出现季节性回落态势，但AI算力基础设施建设相关半导体需求——尤其是与AI基建密切相关联的新一代HBM存储系统以及数据中心服务器级别DRAM/NAND存储芯片定价与需求仍然无比强劲。伯恩斯坦援引的SIA数据显示，7月乃传统半导体销售淡季，全球半导体销售额环比下降9.5%，较历史同期的季节性平均下降8.5%显得略弱，但同比仍增长131.4%。

　　Anthropic与Lambda签署约350亿美元的云计算协议，并与Nscale达成约450亿美元、为期六年的算力租赁交易，两份协议合计约800亿美元。这些是跨期合同金额，但其共同方向十分清晰：前沿实验室正在提前锁定未来训练与推理所需的基础设施。7月WSTS数据提供已经发生的量价增长证据，8月至9月的容量采购和模型进展则增强了对后续需求延续性的判断。

　　伯恩斯坦在这份报告中维持对于今年以来涨势如虹的三星电子、SK海力士、美光和闪迪的“跑赢大市”评级，目标价分别为44万韩元、330万韩元、1300美元和3000美元，体现其对存储景气的积极判断。伯恩斯坦表示，结合最新调研显示的量价数据与下游采购，存储龙头的优势在于比特增长、高价值产品升级和定价能力共同支撑盈利;但存储涨价也会抬高GPU及服务器厂商的物料成本，行业利润并不会均匀增长。

　　伯恩斯坦表示，普通DRAM涨价拉大了其与HBM之间的晶圆盈利差距，推动下一年度HBM合同价格重新谈判，市场盈利预测仍有上调空间。不过，伯恩斯坦补充表示，后续最有投资区分度的指标，是存储厂商的实际售价、交付量和自由现金流，以及下游客户在更高硬件与融资成本下能否维持基于AI算力部署的更加强劲回报。

　　除了存储芯片巨头们，伯恩斯坦看好的半导体标的还覆盖AI芯片领头羊、晶圆代工及半导体设备、先进封装与高端半导体测试链条。按照伯恩斯坦最新目标价，英伟达、SK海力士、闪迪和三星电子的目标价分别对应约77.20%、77.80%、72.61%和62.66%的上涨空间。伯恩斯坦对于全球最高市值英伟达的目标价高达400美元，位列华尔街最乐观目标价之一。