矿业巨头接连停产、美国大举抢购、AI与新能源持续“吃铜”——全球铜市场正在经历一场前所未有的供需变化。面对这一格局，高盛和花旗两大投行近日相继大幅上调铜价预测，为年内已上涨近10%的铜价再添一把火。

　　高盛在一份报告中将2026年底LME铜价预测从此前的每吨12465美元上调超过10%至每吨13735美元，同时将2027年全年均价预测从12150美元上调至13800美元。花旗则更为激进，将短期铜价预测从每吨13000美元上调至14500美元，未来6至12个月目标价更看高至15000美元——这意味着铜价在一年内仍存在不小的上行空间。

　　高盛此次上调预测的主要依据是矿山供应恶化程度远超预期。今年以来，全球两大主力铜矿接连遭遇重创——印尼Grasberg铜矿和刚果Kamoa-Kakula铜矿均因2025年发生的生产事故至今未能恢复满产，最新判断是要到2028年才能回到正常水平。受此影响，高盛将2026年全球矿山供应预测大幅下调了35万吨，相当于全球矿山总供应量的约1.5%。

　　从产能爬坡进度来看，麦克莫兰铜金子公司印尼自由港表示，当前Grasberg仅维持正常产能的40%至50%，原计划2026年中恢复85%产能的目标已被推迟，最新方案调整为2026年下半年恢复65%、2027年中恢复80%，直至2028年初才能实现全面满负荷运营。Kamoa-Kakula铜矿同样面临类似的复产困境。

　　供应端的压力远不止于此。铜精矿加工费已持续处于历史罕见的负值区间，2026年铜精矿长单加工费基准降至零，现货加工费一度跌至-70美元/吨，意味着冶炼企业不仅无法赚取加工收入，反而需向矿企支付费用才能获取原料。上周中国进口铜精矿的加工费指数进一步降至-110.40美元/吨，再创新低。与此同时，受中东局势影响，铜冶炼关键原料硫磺供应受阻，进一步加剧了铜现货市场的紧张局面。

　　废铜作为供应端的缓冲器也未能发挥作用——中国国内废铜产量今年前几个月同比下降12%。供应端的多重“塌陷”，使得市场对“美国以外”区域供需缺口的预期急剧恶化。

　　除此之外，市场对美国可能对精炼铜加征关税的担忧持续发酵，驱动进口商在政策落地前抢先备货，导致大量铜从全球运往美国。

　　高盛分析师指出，2026年上半年美国铜进口远超预期，预计全年美国铜库存累积将从55万吨上调至90万吨。这批铜一旦进入美国仓库就被“锁住”，不再流向LME等国际市场，伦敦铜价所反映的是全球剩余供应被进一步压缩后的价格。高盛因此将“美国以外”铜市场的供应缺口预测从此前仅6万吨急剧上调至64万吨，2027年缺口预测也从4万吨上调至17万吨。

　　据了解，5月22日，LME一天之内超过5万吨铜被从仓库提走，这是2013年以来最大规模的一次集中提货，所有铜的目的地均为美国。与此同时，COMEX铜价一度比LME高出超过每吨500美元，巨大的价差让全球贸易商加速将铜从南美、欧洲、亚洲运往美国。

　　美国商务部须在6月30日前向总统提交是否从明年起对精炼铜征收15%关税的建议。高盛的基准情景假设美国将再次推迟对精炼铜征收任何关税，但“关税随时可能来”的预期本身已足以驱动持续的备货行为。

　　矿山减产和美国囤货构成了供给端的双重挤压，而在需求端，两大结构性力量同样不可忽视——AI数据中心和能源转型，正在构筑一堵坚实的“铜需求长城”。

　　据行业测算，每兆瓦AI数据中心的铜消耗量约为27至33吨，是传统数据中心的两倍以上。一辆纯电动汽车的铜用量约83公斤，接近传统燃油车的4倍。托克曾预测，到2030年，与AI和数据中心相关的铜需求或将达到100万吨，相当于一个中型产铜国的全年产量。

　　在中国市场，仅新能源车的铜需求量2026年预计达到184万吨，2027年有望突破200万吨;2026年全球数据中心的铜消费量将达到74万吨，2028年预测达到130万吨。花旗也在研报中指出，能源转型与AI领域的需求持续旺盛，预计2027年全球铜供应缺口约36万吨。多家机构预测，2026年全球铜消费增速将达3.4%以上，供需格局持续趋紧。

　　尽管前景看涨，市场仍面临显著的不确定性。高盛特别指出，若全球风险偏好大幅回落、投机资金撤出，铜价可能跌至每吨12600美元左右;而美国若明确对铜征收关税，则可能推动2026年下半年铜价升至14000美元以上。

　　花旗则认为，市场对美国加征铜关税的担忧至少在6月底的审查截止日期前将继续为铜价提供支撑。但若6月之后市场不再计入关税风险溢价，关税政策的不确定性或将转为利空。不过，实物市场基本面向好，且霍尔木兹海峡有望在夏季恢复通行，两大因素有望抵消相关负面影响。

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