国盛证券发布研报称，关注后续政策端“加力扩大内需、优化供给”实施力度，有望推动基本面阶段性改善。近期高频数据显示期间黑色金属需求疲弱，钢企二季度盈利压力较大。近期焦煤价格由于供给端因素大幅上涨，对钢铁行业盈利进一步挤压。该行预计三季度之后财政执行会逐步加快，从而托底需求。如果后期行业“反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会扭转目前钢企盈利低迷的局面，板块也会有超额收益。

　　鉴于粗钢去年4月份之后同比基数统计质量较差，该行用钢材产量增速去耦合实际经济增长可能更符合实际情况，2026年1-7月份中国钢材表观消费量77431万吨，同比回落2.7%，转型期经济上的波动没有粗钢产量数据“统计波动”那么剧烈，今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。上半年分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度政策进入观察收缩期，随着财政的收缩效应，二季度增长放缓至4.3%。7月国债净融资额为6429亿元，显著高于上半年及二季度月均值;地方债净融资额为4705亿元，发行进度较上月有所放缓，1-7月地方政府一般债与专项债发行进度均为55%左右，未来地方政府债券额度还有较大的释放空间。具体来看，4月后月度投资数据下滑趋势仍持续，其中7月单月广义基建同比-14.7%，狭义基建同比-11.7%，降幅较上月降幅10.6%、10.2%继续扩大，拖累广义基建1-7月累计同比增速降至-3.6%，地产投资累计降幅扩大至19.2%。消费方面，由于24～25年的财政补贴透支了耐用品消费，补贴退坡及高基数继续影响消费增速，汽车和家电今年负增长或将是大概率事件，1-7月社零总额同比+1.2%，较上月增幅收窄0.1pct，7月社零总额同比增速降至0.6%。在中国经济二季度出现回落后，7月30日召开的中共中央政治局会议指出，“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给”。从后续节奏上来看，二季度及7月偏弱经济数据并非常态，政策节奏切换背景下，后期财政有望增加托底的力度，需求端或将出现拐点。

　　2025年钢铁直接出口和间接出口已经占到国内钢产量的25%左右。直接出口方面2026年1-7月钢材净出口6185万吨，同比降4.1%，降幅较上月收窄1.2pct，其中7月净出口968万吨，同比增长3.1%，前期钢材出口降幅可能与钢铁产品实施出口许可证管理以及人民币升值有关，近两个月钢材直接出口同比增加，带动净出口降幅持续收窄;2025年以来汽车、家电等制造业出口强劲也带动了钢铁的间接出口，7月我国货物贸易出口2.71万亿元，增长17.8%，1-7月我国货物进出口总额301264亿元，同比增长17.3%，其中出口174400亿元，增长14.0%，前7个月我国与东盟贸易总值增长20%，与欧盟贸易总值增长9.5%，与美国贸易总值下降1.6%;出口增长的原因在于“中国制造”与全球各类需求的精准适配，前7个月我国出口机电产品11.12万亿元，增长21.2%，近年来中国制造业不断增强国际竞争力带来的钢铁间接出口提高是近年来对冲地产下降的有效手段之一。去年美国的关税和贸易政策更多造成贸易流的改变，大量的直接贸易转变成间接贸易，对最终结果影响较小。总量上美国巨额财政赤字推动贸易逆差日益攀高。作为世界最大的逆差国美国财政赤字在过去的五年里大幅扩张，导致美国整体进口金额也随之大幅增加。美国贸易逆差完全跟随财政支出增减而波动。今年美国财政赤字依然维持高位，对中国产品的直接和间接进口依然易升难降，除此之外中国在出口结构中随着产业升级加快，制造业占比提高对钢铁需求增长也是锦上添花的效果。