比特币挖矿行业正经历深刻的结构性重塑，MARA Holdings 与 CleanSpark 两大龙头企业的财务表现揭示了传统挖矿模式在人工智能浪潮下的转型阵痛。

　　尽管两家公司均全力向高性能计算业务多元化战略推进，但季度营收的两位数下滑与资产负债表上加密货币市值的缩水，共同构成了当前盈利空间承压的核心事实。

　　MARA Holdings 在 2026 年第二季度的财务数据呈现出显著的波动性特征。该季度营收录得 1.749 亿美元，相较于去年同期的 2.385 亿美元出现明显回落。更深层次的利润侵蚀源于数字资产层面的剧烈波动，公司确认了高达 3.43 亿美元的公允价值损失，这一巨额减值直接导致当季净亏损扩大至 6.113 亿美元，而上年同期净收入则高达 8.082 亿美元，盈亏对比悬殊。在运营基本面方面，MARA Holdings 该季度共挖出 2,422 枚比特币，每枚平均售价定格在 73,078 美元。

　　值得注意的是，其算力规模实现了 22% 的同比增长，达到 70.3 EH/s，但效率成本并未同步优化，每佩塔哈希每天的运营成本反而上升 4%，增至 27.7 美元。在资产储备端，MARA Holdings 持有的比特币总量为 35,577 枚，虽较此前下降 29%，但按当前估值约 21 亿美元计算，仍稳居全球第四大企业比特币持有者地位。

　　Woofun AI 整理数据显示，这种高波动性的资产结构使得矿企在传统挖矿业务上的抗风险能力面临严峻考验，尤其是当算力提升未能完全对冲运营成本上涨时，利润表对币价波动的敏感度被进一步放大。

　　CleanSpark 在截至 6 月 30 日的第三个财季同样面临营收收缩，其营收为 1.38 亿美元，低于上一财年同期的 1.986 亿美元。财务报表揭示，该公司比特币持仓出现 1.163 亿美元的公允价值损失，进而引发整体净亏损达 2.398 亿美元。

　　尽管其比特币储备量为 13,924 枚，全球排名第十一位，但 CleanSpark 的战略重心已明显转向实体基础设施的长期价值挖掘。公司拥有超过 1.8 吉瓦特的签约电力、土地及数据中心资源，截至 6 月 30 日，其合并资产负债表显示现金储备为 2.026 亿美元，总资产 27 亿美元，营运资金充裕，达到 7.61 亿美元。管理层强调，通过诸如桑德斯维尔那份价值 66 亿美元、租期 20 年的租赁协议，将电网资产转化为由投资级企业承租的稳定收益，是平滑数字资产市场波动率的关键举措。

　　与此同时，MARA Holdings 也在加速基础设施布局，致力于完成对 Long Ridge 设施的收购以扩充汉尼拔校区的性能计算能力，并收购德克萨斯州马塔戈达县土地，新增 2 吉瓦特容量，使总容量有望达到 4.8 吉瓦特。通过引入 Exaion 等技术举措，MARA 旨在深入数字基础设施价值链的多环节，以多元化收入

　　资本市场对两家公司的转型进展仍持谨慎态度。财报发布后，MARA Holdings 股价下跌超过 5%，收于 10.67 美元；CleanSpark 股价亦下跌逾 6%，报收 12.69 美元。股价的下行压力反映出投资者对短期盈利恶化与长期转型不确定性之间的权衡。对于 MARA Holdings 而言，后续发展的关键变量在于监管层面的突破，特别是美国联邦能源管理委员会对其 Long Ridge 设施收购申请是否给予最终授权的决定，这一节点将直接决定其高性能计算产能扩张的落地速度。

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