周四公布的一项面向经济学家们的调查报告显示，有着“全球经济金丝雀”称号的韩国出口可能在7月有望延续强劲增长，尽管增速较此前接近半个世纪以来的最高出口增速水平将有所放缓，但在由全球AI算力需求激增所推动的本轮HBM/DRAM/NAND存储芯片连续出口增长周期中，仍有望录得第二强劲的出口增幅。

　　存储芯片——对于韩国出口乃至韩国经济而言可谓至关重要。韩国是世界上最大规模两家存储芯片生产商——SK海力士与三星的所在地，其中，全球HBM霸主SK海力士近年来为英伟达最核心的HBM存储系统供应商。韩国另一存储巨头三星，则是全球最大规模DRAM与NAND存储芯片供应商，并且近期也成为英伟达的HBM供应商，尤其是成为AI芯片霸主英伟达当前旗舰AI 算力集群产品——GB200/GB300系列的HBM存储系统供应商。

　　随着AI智能体等突破式AI应用工具渗透至全球各行各业带来天量级“AI推理端算力需求”，意味着AI芯片、HBM存储系统、企业级SSD以及高性能网络与电力设备等AI算力基础设施建设领域需求的未来前景仍将是星辰大海，此外，端侧AI热潮也将带来消费电子级DRAM与NAND存储需求迈向新一轮增长曲线%，股市暴跌与贸易繁荣上演背离

　　根据机构调查显示的15位韩国经济学家们的预测中值，作为亚洲第四大经济体，同时也是全球贸易风向标的韩国，其7月整体出口额预计将较上年同期大幅度增长59.0%。

　　今年以来韩国股市可谓频繁上演熔断式暴跌，近日KOSPI在7月28日暴跌10.84%，7月29日盘中一度重挫12.6%并触发20分钟全市场停牌，最终收跌5.98%;连续两日剧烈下挫令其较6月高点回撤约40%，市值蒸发超过2万亿美元。与此同时，费城半导体指数早在7月17日便较6月22日纪录高点下跌20%，确认进入技术性熊市，到7月29日前后最大回撤已接近30%。这已不再是韩国单一市场调整，而是韩国杠杆ETF、全球量化动量、半导体拥挤仓位及AI估值共同解除所形成的跨市场流动性冲击。

　　韩国政府因此拟将个人此类产品投资额限制在总投资资产的20%以内，提高交易成本和模拟交易要求，并于7月31日起把最低现金门槛提高至3,000万韩元;此前还已暂停新品上市和产品广告，并开始建立紧急市场稳定措施的法律依据。这些举措不是等同于已宣布动用“平准基金”，但意味着政策反应函数已从投资者教育升级为直接压制杠杆增量、必要时提供市场托底工具。

　　韩国芯片出口持续激增的底层逻辑，并不是简单的“GPU卖得更多”，而是AI算力架构正在从计算芯片中心化，转向计算、存储带宽、容量与互连协同扩张。大模型训练需要反复搬运模型权重、激活值、梯度和优化器状态;进入推理与智能体时代后，长上下文、并发用户和持续运行的智能体又会迅速膨胀KV Cache。

　　Tensor Core的计算速度提升快于传统外部存储的数据供给速度，因此系统瓶颈越来越多地落在“能否及时把数据送入计算核心”，而非纯粹的峰值算力。HBM通过垂直堆叠多层DRAM、扩大I/O通道并靠近GPU封装，把单位功耗下的带宽推至传统内存难以达到的水平，因而从GPU配套元件升级为决定AI加速器实际利用率的核心组件。

　　这种需求具有明显的“单机含量提升×服务器数量增加”双重乘数效应。英伟达H100配置约80GB HBM、带宽超过3TB/s;Blackwell Ultra最高配置288GB HBM3E、带宽8TB/s;新一代Rubin则可搭载288GB HBM4，峰值带宽提高到22TB/s。也就是说，AI平台迭代不仅增加GPU部署数量，还持续提高每颗加速器所需要的HBM容量、带宽、堆叠层数和封装复杂度。SK海力士的HBM4采用2,048个I/O通道，带宽达到上一代约2.54倍，能效提高逾40%，正是为了缓解模型规模与数据移动速度之间日益严重的“内存墙”。

　　更重要的是，HBM繁荣会反向推高通用DRAM、服务器DDR5、低功耗服务器内存和企业级SSD的景气度。生产HBM需要多颗高规格DRAM裸片、较大的晶圆面积、TSV堆叠和先进封装，厂商将产能优先分配给高利润HBM后，传统DRAM的有效供给自然收紧;与此同时，AI服务器的CPU侧仍需大容量DDR5或SOCAMM，推理数据、向量数据库和KV Cache还会推高企业级SSD需求。SK海力士明确指出，HBM投资正在改善通用DRAM供需，而AI数据中心对服务器DDR5和eSSD的需求正同步成为新增长支柱。

　　野村分析师团队表示，三星与SK海力士不应再被简单视为依赖PC、手机周期的传统存储股，而应被重新定义为AI基础设施结构性成长资产。其判断建立在三点之上：AI训练、推理与数据中心扩张使存储需求持续高于供给扩张速度;HBM和通用存储进入共振式超级周期;两家公司此前约6倍的预期市盈率显著低于台积电约20倍的水平，没有充分反映盈利持续性和ROE上升。野村因而将三星目标价由59万韩元大幅上调至67万韩元，将SK海力士由400万韩元大幅上调至470万韩元。