中泰证券发布研报称，哔哩哔哩-W商业化提速期，AI持续赋能，考虑新游发布节奏及AI相关投入，预计公司26-28年实现总收入332.77/365.18/401.16亿元，归母净利润为16.39/25.85/36.50亿元，维持“增持”评级。

　　中泰证券主要观点如下：

　　公司发布2026年一季度业绩。1Q26，公司总收入74.7亿元，同增7%；经调整经营利润5.24亿元，同增53%；经调整净利润5.85亿元，同增62%。

　　游戏：老游保持稳定，新游值得期待。1Q26，游戏收入15亿元人民币，环比持平，去年同期广告：AI赋能“量价齐升”，场景持续拓展。1Q26，广告收入同增30%至25.9亿元，实现连续13个季度双位数增长。AI广告主预算同比增长超170%。通过AI深度融入算法，用户兴趣洞察更精准，效果类广告的CTCVR同比提升25%。1Q26，PC、OTT端广告收入同比增长超50%，、小程序等新场景广告收入同比翻倍，未来持续推进多端多场景的广告库存拓展，覆盖信息流、、评论、播放器内广告、小程序等触点；深化垂直行业服务，为各行业提供定制化全栈解决方案。

　　VAS：直播运营效率提升，充电收入带动增长。1Q26，增值服务收入同比增长4%至29亿元。截至1Q26末，DAU同比增长8%至1.15亿，MAU达3.76亿；用户日均使用时长创历史新高至119分钟，同比增加11分钟，带动用户总使用时长同比增长19%；MPU同比增长7%至3440万；付费会员数同比增长5%达2480万，其中约80%为年度或自动续费会员。充电计划收入同比增长超50%，主要驱动因素为创

　　投入方面，优化OPEX，AI投资对净利润影响有限。1Q26，研发开支同增9%至9.21亿元，主要是由于AI投资扩大所致，但部分被有效的支出控制所抵销。影响方面，AI扩大内容供给，强化社区价值。一方面，AI为创用户增长不及预期、游戏流水不及预期、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。